独特的哑铃型投资策略

　　———上投摩根阿尔法股票基金投资分析

　　张铁鹏

　　在偏股型基金首发规模不断缩水的情况下，上投摩根阿尔法股票基金于去年9月上演的“闪电式”发行，当时可谓是赚足了“眼球”。

　　然而，上投摩根阿尔法基金的个性不仅在于“闪电式”发行，引人注目之处更在于它独特的卖点———“哑铃型投资策略”：投资布局的搭配形同哑铃，同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择，兼顾价值与成长型股票；在基于由下而上的择股流程中，选择个股、纪律执行，构造出相对均衡的不同风格类资产组合。

　　近年来，在价值投资理念下，偏股型基金更多的是从宏观经济、行业景气、等基本面因素出发进行行业资产配置，而对于风格配置的关注要相对小些。正是由于众多偏股型基金在行业配置策略和

股票选择策略上的相互模仿，使得该类基金的同质化程度不断提高，再加上2004、2005年难以令人满意的业绩，偏股型基金的发行也越发困难，而且随着市场在行业层面的有效性不断提高，行业配置所能赚取的超额收益越来越低。

　　在此背景下，上投摩根阿尔法股票基金独辟蹊径，以哑铃型策略着力风格资产配置，而并不是强调行业配置，不仅获得了较好的发行效果，而且运行半年来，这一独特的策略也带来了不错的业绩。成立至今，该基金半年内净值增长22.7%，今年以来净值增长18.52%，名列30只股票平衡型

开放式基金之首；而按以同期收益率数据计算的夏普比率、特雷诺指数、詹森指数三种指标简单排序，上投阿尔法基金的绩效也名列同类基金榜首。

　　上投阿尔法基金采取“哑铃型”两端配置策略、纪律式定期调整投资组合，从一定意义上讲，是在风格配置上的一种半被动管理，可以较好控制组合的市场适应性，在一定程度上能够排除对市场误判的概率。从2005年四季报观察，上投阿尔法基金在同类基金中的持股集中度较低，而重仓股的市值加权平均市盈率、市净率和净资产收益率等指标都相对适中，与其“哑铃型”策略的特点比较相符。