期铜：寻找多头“解散”时机

　　金龙铜管 陆承红

　　伴随着对5000点箱体的突破，新多买进以及空头回补，使得铜价迅速创出新高，市场再次落入主力多头算计之中。甫一交手，空头力量即被瓦解，基金净空仅仅维持两周即告撤退，看来“信心之战”对于空头来说还是充满了恐惧。

　　但随着主力多头库存控制数量上升，一旦资金面吃紧，将首先在现货升水上得到体现，那将是最为明显的多头解散信号。

　　进入商品市场资金增速减缓

　　一些商品在过去几年里已经累积了巨大涨幅，面对变大的基数以及不可知的未来，所有市场参与者可能都感到迷茫，对商品指数一揽子买入已经慢慢成为过去辉煌。据市场人士分析，一些与商品指数相关的共同基金、养老基金等规模扩大已经开始趋缓。

　　不过目前商品市场还没有出现资金净流出，一些基金经理表示，他们进入商品市场的资金比例不过是总资产的5%以下，他们并非追求高回报率，而是增加一条投资分散化途径来对抗通胀。目前农产品并没有突出表现，而原油市场迁仓收益为负，基本金属处于生产周期和消费周期冲突，这导致主力多头们对现货市场进行了一定控制，同时吸引商品指数基金进驻。另外，贵金属也成为资金集散地。不过如果未来农产品市场出现趋势变好，可能导致资金流动，各类商品价格出现波动，金属价格由于基本面改善就会向下运动。

　　多头主力何时解散

　　现货市场被人为控制，金属市场本身流通能力大大降低。欧洲、美洲库存被全部运走，库存被几个大型流通商所掌握，欧洲地区升水已经被尽量抬高。目前中国市场所期待的消费启动并没有显现出来，上海现货升水疲软，从一个侧面表明了现货相对充裕。价格上涨后现货出现贴水，消费者情愿停工，也不愿在高价位上买入，中国消费方面显示了很大弹性。消费者对高铜价表现出了明显厌恶情绪，消费替代品正在慢慢出现，比如铝线缆的恢复使用；或者产品铜使用量降低，比如铜水管的管壁变薄，外层使用塑料制品等。一旦这种产品在市场上得到进一步认可，那么这种对未来消费的不可恢复性是相当损害铜工业的。

　　目前伦铜持仓维持在24万手以上，美盘持仓也出现恢复性增加，铜市场再次出现止损动力。前期调整过程中，伦铜持仓没有像美盘一样减少，这说明在传统资金抛空情况下，长线基金保持稳定持仓心态。但是随着价格高企，是否会应验“螳螂捕蝉，黄雀在后”的故事？随着各区域出现加息，债券市场收益率会逐渐扩展，资金成本也在日益增加。

　　卖出保值考虑期权操作

　　铜期权波动率在年初回落后，目前再次上扬到32附近，卖出保值者可以考虑卖出平值或者轻度实值看涨期权，来代替直接卖出期货头寸。首先这样可以少支付一些保证金，其次可以为上涨设置一道缓冲。目前300美元的权利金，可以为冶炼商或者库存持有者构筑一道理想隔离区。如果是纯粹意义的保值，当到期完成现货销售后，相信在财务上会有比较理想的体现。而如果价格下跌，可以追加卖出部分期货头寸，当确认下跌时再做出加码卖出，因为权利金收入将会变相提高卖出价格。

　　至于空头投机，暂时还是以在波段上升末端以短线心态试探操作。如果能够获得一定利润空间，那么就设定止盈操作。虽然目前仍然是牛市市场，背离大势做空似乎是螳臂挡车，但是只要把握得当，防止深度套牢，机会一定不会从面前溜走。