玉米期货将率先反弹

　　平安期货 王兆先

　　3月18日，我国首席兽医师、农业部兽医局局长贾幼陵表示，我国出现的禽流感疫情均已扑灭。这一消息无疑对饱受禽流感困扰的养殖业、饲料行业和油脂行业都是一个重大利好，将对饲料原料价格形成强力推动，而玉米价格反弹力度将可能超过豆粕和大豆。

　　禽肉消费量将现台阶式增加

　　在禽流感爆发初期，城镇居民对禽肉需求减少呈现台阶式下降，而养殖业对饲料实质需求即家禽每日日粮量的减少则是渐进式的。因为养殖者总抱着良好愿望，期待价格回稳和销量增加，但饲料企业和养殖企业补库需求减少是台阶式的。因此，禽流感初期饲料如玉米豆粕需求在台阶式下降后，呈现缓慢盘降态势。其影响是禽肉价格初期大幅下跌，饲料需求在台阶式下跌后缓慢减少。而在禽流感结束后，禽肉供给和需求则正好呈现相反变化速度。城镇居民对禽肉需求将呈现快速增加态势，而养殖业则心有余悸，补栏存在明显滞后期。

　　因此，笔者预期未来1至2月，禽肉需求将出现台阶式增加，而禽肉供给则增长缓慢，饲料需求初期也将呈现缓慢递增态势。这将导致国内禽肉价格出现快速上涨。因此，预期1至2个月后，玉米、豆粕以及大豆价格将出现快速上涨态势。但近期豆粕和玉米价格仍然会有所反复，将呈现震荡盘升特点。

　　玉米价格反弹更快

　　笔者倾向于认为，禽流感疫情全部解除后，玉米价格反弹力度可能超过豆粕和大豆。原因是在禽流感期间，玉米和豆粕需求虽然同步减少，但玉米和豆粕库存变化则有明显不同。玉米库存虽然下降速度有所减慢，但仍然维持在缓慢递减态势中，而豆粕库存则不断增加。这主要是国内大型油脂企业尤其是具有外资背景的油脂企业风险意识较浓，在不断压榨的同时在期货市场上进行了卖出豆粕套保。因此，其维持原来压榨量并不影响其收益，导致豆粕库存较禽流感爆发前有明显增加。

　　这样一来，在禽流感疫情全部解除后，养殖行业对玉米和豆粕需求即使恢复到疫情全面爆发前水平，其库存也发生了质的变化。玉米库存水平相对下降了，而豆粕库存水平则相对上升了。因此，在饲料价格恢复性上涨过程中，预期玉米价格反弹将更快。如果玉米价格反弹滞后，则应对饲料价格反弹性质重新界定，表明养殖业恢复速度可能较慢。与饲料价格对应或相关的期货品种，其反弹也将呈现明显震荡特点。

　　豆粕反弹力度大于大豆

　　就豆粕和大豆来看，如果是因养殖业恢复推动反弹，其明显特点应该是豆粕价格反弹力度大于大豆。分析显示，禽流感爆发期间，养殖行业实质性饲料需求即每日家禽口粮需求变化并不大，甚至有小幅增加。因为虽然养殖户停止了补栏，但在栏家禽达到出栏标准的家禽数量或比例是增加的，使在栏家禽平均体重相对正常情况下出现明显增加，从而导致家禽日粮需求增加。

　　笔者认为，导致禽流感期间饲料价格大幅下跌的压力来自心理预期，以及产业链上各环节库存减少及停止补库等因素。因此，相对来说，尽管压榨企业豆粕库存相对正常情况有所增加，但养殖业和饲料业库存则大幅下降，甚至维持零库存。因此，一旦养殖行业恢复补栏以及饲料价格出现明显上涨，将刺激养殖业和饲料业短期内大幅提高饲料库存水平，从而对饲料原料价格形成强力推动。根据上面分析，笔者预期本周豆粕价格将出现明显强于大豆的反弹。