湘财证券：06年3月28日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　2006年03月27日，沉寂多日的权证市场受到上证指数大跳水这一新题材的冲击，又开始高度活跃起来。今日市场总交易额为46.34亿元，比上一交易日放大了131.93%。由于连日的阴跌，认沽权证越来越接近其内在价值，今日认沽权证超跌反弹，涨势远远高于认购权证。出乎意料地，被严重高估且盘子较大的万科认沽领涨，全天最高涨幅为23.94%。然后G万科 今日也持续走高，使得万科认沽的走势显得更加不理性。目前万科认沽的估值偏高，仅次于宝钢权证，建议投资者明日注意风险，寻机抛出。而宝钢权证早盘冲高后终因严重高估以及G宝钢的下跌，缺乏上涨动能而下跌，成为今日唯一下跌的权证品种，跌幅为0.066%。

　　交易最活跃的万科认沽，换手率为128.54%。其次是招行认沽，换手率为105.38%。换手率最小的是武钢认购，换手率仅为28.99%。

　　包钢认购、认沽权证也将于2006年3月31日起在上交所上市交易。届时，两市权证将达到11只，总份额超过100亿份。本次上市的包钢认购权证共计71491.4937万份、认沽权证71491.4937万份。认购权证交易简称：包钢JTB1，交易代码：580002，行权简称：ES070330，行权代码：582002。认沽权证交易简称：包钢JTP1，交易代码：580995，行权简称：ES070330，行权代码：582995。

　　我们认为权证市场这种齐涨齐跌的现象不会维持太久，后市将出现较大分化。投资者需认准认证品种，赚取最大收益。

　　万科认沽严重高估，明日可寻机抛出。另外钢钒认沽估值偏低，仍有上涨空间。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.559，比昨日上升0.032，买卖指标0.91，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.794，比昨日上升0.008，买卖指标0.13，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.595，比昨日上升0.056，买卖指标0.86，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.108，比昨日上升0.243，买卖指标1.00，卖出；

　　

鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.994，比昨日下降0.015，买卖指标0.39，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.565，比昨日上升0.001，买卖指标0.00，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.440，比昨日上升0.020，买卖指标0.54，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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