资产支持证券是融资方式的有益补充

　　本报记者 莫 菲 上海报道

　　3月24日上午10时，中国网通资产受益凭证挂牌转让仪式结束之后，中国网通集团总会计师李福申、中金公司董事总经理陈士游、赵晓征及上交所总经理助理谢玮集体接受了包括《21世纪经济报道》在内的部分媒体的采访。

　　《21世纪》：中国网通集团发行网通受益凭证目的是什么？

　　李福申：网通集团母公司发行103.15亿元应收款资产支持受益凭证，第一是为了调整母公司债务与资本结构，降低资金成本。与同期银行贷款利率相比，以资产证券化方式融资，我们节省了3亿元成本；第二，在国内资本市场继续提升网通的影响。这部分资金将用于调整母公司债务结构、投向存续业务管理和南方业务发展。

　　《21世纪》：网通这次直接融资与网通即将展开的3G网络建设有没有关系？

　　李福申：3G牌照发放后所需要的融资还没有放到公司日程表里。这次以资产证券化产品融资是公司在国内融资的一次实践。只能说这为3G融资找到了另一条合适途径。

　　《21世纪》：网通有没有回归A股上市计划？

　　李福申：中国网通(0906)海外上市公司产生现金流能力很强，2005年EBITDA(利息、税、折旧和分期偿还之前的收益)为421亿。如果管理层把3G牌照发给网通上市公司，那么上市公司现金流可支持3G业务发展。如果3G牌照是发给母公司，则网通集团将会考虑许多种融资方式。如监管者愿意，母公司将愿意回到国内来上市。

　　《21世纪》：此次网通资产受益凭证与以前发行的资产证券化产品有什么不同？

　　赵晓征：网通资产支持受益凭证是企业直接融资，真正降低了企业融资成本，与银行为了增加流动性而开展资产证券化目的不同。

　　与之前已发行并挂牌转让的同类产品比较，网通产品有五个方面的不同：

　　第一， 产品标准化程度有较大突破。相对于以前“收益计划”，“资产支持受益凭证”更准确反映了该金融产品的本质特征，同时，网通产品在交易结构安排、产品设计等方面标准化程度大为提高。

　　第二，网通项目在量上有重大突破。以前单笔企业债最高额80亿，这次发行规模首次超过100亿，是我国迄今为止最大规模的资产证券化项目，也是最大规模的企业单笔直接债务融资。

　　第三，网通受益凭证期限最长将近5年，并为市场所接受。以前的资产证券化产品都是短期的。

　　第四，流通性收益有进一步改善。上交所大宗交易平台转让时间，从目前半小时(15∶00-15∶30)调整到(9∶30-15∶00)。目前，我们还在寻求其他方面的流通性改善。

　　第五，首次引入分销机制。共包括中信、招商、国泰君安等11家创新券商参与本次网通受益凭证的分销工作，向国际上有效销售机制接轨。

　　《21世纪》：资产证券化产品与企业债相比，其吸引力体现在哪里？其流通性将在哪些方面进一步改善？

　　陈士游：首先，企业对节省成本的产品很感兴趣。

　　其次，资产支持证券产品依靠的是现金流，而短期融资券、企业债依靠的是企业本身资信情况。在某些时候，资产支持信用要大于企业支持信用。当一些公司发生企业资信评级调低时，他们比较多采用资产支持证券来直接融资。

　　第三，上交所正在研究资产支持证券的回购方案，未来该产品流通性将进一步增强。

　　谢玮：首先，资产证券化产品发债标的是从企业剥离出来的资产。目前该产品有银行提供担保，以后等市场成熟后，可不需要担保。

　　其次，从市场产品而言，这是个有益补充。目前的证券市场中，有高风险产品，也有底风险产品，但是中间缺了一块，资产支持证券正是对不同风险偏好的产品系列的补充。

　　《21世纪》：保险公司与基金公司能购买受益凭证吗？如不能购买的话，这对该产品销售产生影响了吗？

　　赵晓征：购买受益凭证的主要客户是财务公司和大企业，其他客户购买数量比较小。目前，保险公司与基金公司未获得监管部门批准可以认购资产证券化产品。