张家界年报披露公司股改难以成行

　　江苏天鼎 秦洪

　　张家界(000430)日前公布年报时披露，由于大股东股份被冻结、抵押等原因，公司非流通股股东存在无能力支付对价情况，该公司遂成为了股改以来首家表示非流通股股东无力支付对价的公司。据不完全统计，目前Ａ股公司中大股东所持股份被司法冻结、抵押的仍在百家以上。

　　截至本周，A股市场共有728家公司进入或完成股改，合计市值20583.52亿元，为两市总市值的60.98%。其中已有456家公司完成股改，总市值为12086.54亿元，占两市总市值的35.81%，由此不难看出，A股市场的股权分置改革渐入“深水区”。

　　“深水区”股改难度加大

　　虽然

股权分置改革未按股改的难度进行排序，同样，也很难用一个统一的标准说明股改的难度。但不可否认的是，股改进程越往后推移，股改就越要有“攻坚”的打算，这主要体现在两方面：

　　一是股改对价方案“难产”。以第25批的28家进入股改程序的上市公司为例，当天仅仅只有8家公司公布了股改对价方案，其余的是公布了股改提示性公告，甚至有上市公司自2月23日开始因股改事项停牌但直到目前尚未公布股改对价方案，这从一个侧面说明了股改对价方案“难产”程度，否则就会像大多数上市公司那样，公布股改意向的同时公布股改对价方案。

　　二是股改“钉子户”增多。虽然绝大多数上市公司以股改大局为重，拥护股改，但由于各种因素的存在，部分上市公司存在着不愿意股改而出现观望的股改思路，即尽量往后推移，从而使得市场对少部分上市公司的股改产生了不佳预期，由此也就传出了某些优质股公司不愿意支付对价的股改信息，甚至不排除极个别上市公司不愿意参加股改的可能。而这种股改“钉子户”的股改难度是能而不为，尚可通过督促、引导等“做思想工作”或者股改对价创新的方式进行股改。但对于部分持续亏损且资产相对恶劣的ST股上市公司，他们的股改方案可能就是不能而非不为也。道理很简单，对于此类上市公司，由于资产黑洞太深，没有资本愿意施出援手，以注入资产的股改模式完成股改程序，所以，此类个股的股改将成为A股市场股改的“困难区”，也极易产生“钉子户”。

　　群策群力拔“钉子户”

　　当然，“世上无难事，只怕有心人”，毕竟股改已是A股市场的大势所趋，前景一定是光明的，只不过由于“钉子户”、“困难户”的存在，使得光明的道路上多了些许曲折而已。而这些曲折并不是可以绕过去的，必须予以逐一清除，如此方能称股改结局是圆满的、胜利的。对此，有二个思路可以助推股改的“攻坚”：一是稳定A股市场走势，因为股改不仅仅涉及到流通股东利益，也涉及到非流通股东利益，而一旦进入股改程序，无论是流通股东还是非流通股东，他们的利益取向将迅速趋向于一致，即二级市场股价走势，只有双方至少都感觉有利可图之后，方才会有股改的动力。所以，维持二级市场的稳定将是股改拔“钉子户”的必要条件。二是各部门积极协作，共同推进股改进程的深入。包括国资委、地方政府、证券监管部门、证券行业自律组织等需动员起来，促动上市公司积极参与股改，这一点非常重要，一定要让“钉子户”感到不进行股改，在A股市场就无立足之地，如此方能够起到拔“钉子户”的效果。同时，相关部门也可为股改的“困难户”创造条件进行股改，比如说剥离不良资产，清理资产黑洞，让出壳资源，从而让“困难户”创造条件进行股改。“攻坚”成功或许是A股市场质量提升的契机正由于此。

　　股改的“攻坚”阶段其实不仅仅是关系到股改的进程，而且还关系到A股市场的上市公司能否借助于股改的东风，成就上市公司质量提升。这主要是基于两方面，一方面是由于部分“困难户”或“钉子户”难以完成股改，那么，完全可以通过相关路径暂停上市或终止上市，从而净化了A股市场上市公司的资产质量，毕竟“困难户”与“钉子户”往往也是资产质量不佳的上市公司。另一方面则可以在股改过程中，协调各方面的力量，群策群力，引进优质资产注入“困难户”或者“钉子户”，从而提高这些上市公司的素质。更为重要的是，随着上市公司质量的提升，A股市场的引力也随之提升，自然提高了场外资金的进场信心和场内中小股东的持股信心，A股市场的预期也就变得确定起来，此时，A股市场完全可以摆脱股改的呵护而走出独立自主的回暖行情。

　　项 目2005年2004年本年比上年增减

　　主营业务收入142，645，078．61125，905，883．1613．30％

　　利润总额－65，593，827．834，416，489．48－1585．20％

　　总资产562，739，236．92547，893，189．352．71％

　　净利润－66，506，262．701，918，534．88－3566．51％

　　经营活动产生的现金流量净额40，937，587．76－16，777，644．84

　　2005年末2004年末本年比上年增减

　　每股收益－0．36220．0104－3582．69％

　　净资产收益率－0．360．01－36．78％

　　每股净资产1．00661．32－23．74％

　　每股经营活动产生的现金流量净额0．22－0．09

　　张家界主要财务会计数据表（单位：元）

　　序号截止日期股东名称持股数量持股比例（％）

　　12005－12－31张家界旅游经济开发有限公司56，610，00030．83

　　22005－12－31湖南省天通置业有限公司15，300，0008．33

　　32005－12－31张家界市金龙

房地产开发公司11，199，6006．1

　　42005／12／31张家界市土地房产开发公司7，772，4004．23

　　52005－12－31张家界市中兴房地产开发公司6，120，0003．33

　　62005／12／31工行张家界旅游经济开发区房地产公司6，120，0003．33

　　72005／12／31张家界华发房地产综合开发公司6，120，0003．33

　　82005－12－31戴大良400，0000．22

　　92005／12／31张恒毓334，1000．18

　　102005－12－31王爱娥253，0640．14

　　张家界前10大股东持股情况表