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□ 招商证券 常锦
2006年4月1日起，我国将对现行消费税的税目、税率及相关政策进行调整，消费税是我国1994年税制改革时设置的税种，此次是12年来的首次调整。此次消费税政策调整将对汽车、石化、家化、林木等上市公司产生较大的影响。
一、消费税对汽车、摩托车、白酒及家化行业构成利好
此次消费税调整当中，汽车行业属于影响较大的行业，主要调整政策是1L到1.5L的小汽车下降了两个百分点，1.5L到2L的则维持不变，2L到2.5L的则提高一个百分点，而对于大排量车的消费税率则大幅提高。从调整比例分析，对于小排量汽车生产企业来说是利好，对于以生产大排量汽车为主的汽车企业则形成一定冲击，但整体而言，还是非常有利于汽车行业的健康发展。上市公司中，一汽夏利受益最为显著，长安汽车、G上汽间接受益，对一汽轿车而言，估计会有一定负面影响，但是盘面并非如此，所有汽车类股票均出现小幅调整，投资者对于这种看起来似乎“很小”的调整比例没有给予足够的重视。对摩托车行业也是利好，税率调整后，摩托车税种将对排量250毫升含250毫升以下的摩托车按3%的税率征收消费税；对排量超过250毫升的摩托车仍维持10%税率不变。钱江摩托、新大洲等将从这次政策调整中获益。
此次消费税改革涉及白酒消费税的主要变动是取消了粮食白酒和薯类白酒的差别税率，之前我国对粮食白酒、薯类白酒分别按25%和15%的税率从价计征消费税，同时再按每斤白酒0.5元的定额税率从量征收一道消费税，现在是改为20%的统一税率。调整以后，对于一些高端粮食酒类的上市公司，将有利于其减轻税负成本，对于某些低端薯类酒类公司来说，则有可能削弱其价格竞争力。目前两市上市的酒类公司多以主攻高档白酒为主，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒及G老窖，此次税率调整种受益显著。二级市场上，除G老窖外，其它高档白酒均因股改停牌，而G老窖继续沿着原有的上升通道小幅盘升，似乎也没有太明显的反应。
此次消费税改革重大变动之一是取消了护肤护发品税目，取消消费税后这部分税款将有部分转化为企业利润，这将对上海家化、G索芙特相关公司形成重要利好。
二、石化行业、林木业及手表行业有负面影响
增列成品油税目，原汽油、柴油税目作为此税目的两个子目，同时新增石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油、航空煤油五个子目。其中石脑油、溶剂油和润滑油以0.2 元／升征收，燃料油和航煤以0.1元／升征收。汽油和柴油的消费税在2005年9月1日颁布过一次，仍然维持汽油每吨277.6元和柴油每吨117.6 元。此次增加的石脑油、燃料油和溶剂油对下游的化工行业带来一定负面影响，特别是对以乙烯为龙头的石化企业会带来生产成本的增加，如上海石化等，有机构测算，调整后上海石化的年收益每股将下降0.05元左右，但是市场并没有对此做出太大反应，公布当日上海石化最大跌幅只有3%，而后被大量买盘带起，放量创新高，最终引领大盘冲过千三关口，可见，投资者对消费税调整后的影响，还没有深思熟虑。
此次消费税新增对木制一次性筷子、实木地板征收5%消费税，这将使林业公司的原料成本出现明显增加，对相关上市的业绩造成一定负面影响。受影响较明显的公司有G森工，G宜华等。此外，对高档手表征收高达20%的消费税，将会对手表行业带来较大利空，影响较为直接的上市公司如飞亚达等。
此次消费税的调整将对相关企业的产品结构带来重要调整，不可避免的影响到上市公司的业绩，但是目前市场注意力集中在千三冲关上，没有对此事件作出明显反应，不过，日后消费税的调整导致业绩出现变化后，市场还是会有相关反应。
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