读年报窥未来：G重汽--继续分享投资增长成果

　　本报记者 陈亮

　　G重汽(资讯 行情 论坛)(000951)去年实现净利润1.5亿元，同比下降13.29%。与重卡行业去年整体下滑近40%的幅度相比，公司能取得这一成绩也属不易。

　　目前，G重汽将以股份向大股东换资产的传言，已经在市场上广为流传。不过，即使不 考虑重组因素，从长远看，公司也拥有高速发展的潜力。

　　二季度起毛利率逐季回升

　　G重汽年报显示，公司去年共销售各类重型汽车31062辆，实现主营业务收入65.06亿元，比2004年同期下降15.3%。

　　去年4月份起，重卡行业销售状况开始急剧下滑，公司毛利率也快速回落。上半年毛利率为7.9%，其中第二季度的毛利率只有7.5%。

　　但从三季度开始，公司毛利率出现逐季改善趋势，第三季度提升到8.7%，第四季度更是到了9.5%。

　　申银万国研究所王智慧分析，G重汽毛利率改善的原因主要是产品档次提升和单车均价上升。

　　不过，公司去年的财务报表却并不能称得上“好看”。

　　年报中称，公司利用“一线通”管理系统，不断加大销售回款力度，货款回收比例达到95%以上，应收账款大幅度下降。

　　但是，财务报表却显示，截至2005年年末，G重汽应收账款为3.7亿元，比2004年年末增加了100%，占总资产的比例从2004年的3.69%上升到6.94%。不过，公司的应收票据确实从7.50亿元下降到了3.15亿元。

　　另外，公司存货从2004年的11.19亿元上升到去年底的14.26亿元，占总资产的比例上升到26.47%。

　　G重汽去年经营活动产生的现金流量净额为1.53亿元，比2004年下降了82.17%。年报解释称，“现金流量发生重大变动的原因主要是由于2004年是公司‘借壳上市’的第一年，面对公司‘壳’较小的状况，为了更加良好的运营，公司对上游供应商的资金支付期进行了适当的延长。随着公司的发展，这种状况将逐渐改善”。

　　尽管G重汽目前的资产负债率接近90%，但已经比2004年下降了2个百分点。中信建投研究所宋炳珅表示，公司资产负债率过高的原因，也是由于公司是从原来的前身“小鸭”借壳引起的。

　　投资稳定增长确保未来

　　目前，市场广为流传G重汽要以6500万左右的股份，换取大股东轿箱公司的资产、豪沃生产线和部分租赁土地，收购价约在8元左右。如果传言属实，这将令公司打通重卡的上下游，减少巨额关联交易。

　　不过，即使不考虑重组因素，从长远看，公司也拥有高速发展的潜力。

　　我国重卡行业起步较晚，目前市场仍未饱和。长期来看，随着我国宏观经济发展带来的货运周转量持续提升，物流业的迅速发展以及国家政策的引导，重卡行业的增长潜力将是商用车中最高的。

　　目前，不少业内人士估计，在经历2005年的市场调整之后，预计重卡市场在低基数基础上将出现恢复性增长，特别是大吨位重卡更是需求增长的亮点。

　　作为生产资料，GDP的增长是重卡销售增长的主要驱动因素。根据国家统计局预测， “十一五”期间我国GDP年均增长率将达到8.5%左右。宏观经济的持续稳定增长，特别是固定资产投资的持续增长，为重卡行业发展奠定了坚实的基础。

　　随着

成品油改革、公路运输等一系列政策出台，中国卡车产品结构正加速向轻型化、重型化两头集中。中信建投研究所宋炳珅表示，在“大吨位”卡车上的技术和渠道优势正是公司的核心

竞争力。他介绍，按照一般五年规划的经验，随着固定资产项目的批量上马，第二、第三年将是重卡发展的高峰期。

　　从去年起，我国汽车向海外市场出口开始翻番增长。相对于国际重卡产品走高端路线，G重汽的重卡虽然在技术上可能有所不如，但低一半多的价格造就的高

性价比更适合于广大发展中国家。

　　2005年，公司已实现4500辆整车出口。2006年伊朗1万辆的订单(2000辆已完成)除了提升2006年业绩，其长期合作的意向也保证了未来持续的出口市场。据悉，目前中东其他地区和非洲市场也正在开拓中。