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上海证券报 中信证券 罗强 王家炜
中国软件(600536)公布了股权分置改革方案:非流通股东向流通股东送股，流通股东每10股获送1.5股；之后公司用资本公积金向全体股东按每10股转增0.3股，非流通股东将可获得的全部转增股份作为对价的另一部分支付给流通股东。
股改方案稍显复杂，实际上该方案等价于:流通股东每10股获送1.98股对价。公司还用资本公积金向全体股东进行了10转增0.3股，摊薄了持股成本，流通股东拥有的股份从股改前的每10股增加了2.34股。
我们测算，股改后全体流通股东拥有公司的权益将从原来的35.64%增加到42.71%，增加率为19.8%。公司的总股本将从股改前的15151万股增加到股改后的15605万股，增加率为3.0%。流通股东拥有的股票数量将从5400万股增加到股改后的6664万股，增加率为23.4%。
公司的非流通股东占64.36%，中国电子产业工程公司占有41.83%的股权，其余非流通股为13名自然人所有，包括公司高管。非流通股东属于不同的利益群体，这可能也是公司股改方案设计略为复杂的原因，这也不失为股权分置改革中对价安排方式的一种积极创新。
公司很快将公布年报，分红将会在股改之后，流通股东将因此获得对价中的红利，相当于每10股增加约0.04股对价。历史上公司的派现率较高，一般在50-70%之间。
这是初步方案，公司很可能还会修改和提高对价水平到2.5左右，这将会是一个各方都更容易接受的方案。股权分置改革后，中国软件将成为全流通上市公司，各类股东利益趋于一致。公司主要高管都拥有股份，已经具备较好的股权激励机制，这在竞争激烈的软件业是不可或缺的。
中国软件是国内软件和系统集成业龙头企业之一。在前几年软件和系统集成行业低谷时期，多数公司经营业绩出现大幅度下滑，但是中国软件保持了良好的经营盈利，体现出公司稳健经营的特点。现在软件和系统集成行业逐渐转暖，公司正在迎来新的发展时期，目前公司的重点业务是应用软件及服务，在税务、审计、烟草、铁路通信、物流、金融等领域具有优势。在软件出口服务方面，公司面临极为广阔的发展前景。CIS
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