千三苦徘徊 QFII可能移情可转债

　　上海证券报 聚源数据研究所 钟杰 邓海

　　大盘徘徊千三，未能成功向上突破，反而一度下跌到1250点左右，近期虽然再度逞强，但是基于调整的预期，市场观望气氛浓厚。前期单边上升行情中成功抄底的QFII，在目前市况下又会如何进退呢?

　　从QFII以往调整资产配置的手法上看，我们认为，QFII将有很大可能会在可转债市场上有所动作，可转债走势值得关注。

　　在中国的资本市场上，大量涌入的外资除了股票投资之外的另一个重点，就是在可转债上的大量投入。可转债作为一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼具股票和债券的双重特性。据聚源数据研究所统计显示，1998年至今，国内市场累积发行上市38只可转债，总筹资483.03亿元。

　　近期，随着股改加速以及再融资大门有望重启，日前已有19家G股公司表示计划今年通过可转债进行再融资，合计筹资223亿元，而已经进入股改程序的上海机场也计划发行可转债35亿元。2006计划发行的可转债规模，已经超过目前整个可转债市场的一半之多。

　　可转债市场规模扩张的同时，QFII也在不断壮大。最新统计显示，经国家外汇管理局批准可进入中国股市的QFII已有35家，其中除邓普顿资产仅获得资格、未获得额度以外，其余30余家机构累计获批投资额度已达59.7亿美元，约合人民币480亿元。而近日荷兰银行、第一生命保险、雷曼兄弟等再获国家外汇管理局批准增加投资额度共计3.25亿美元，更是被广泛视为QFII将继续增加在中国

资本市场投入的标志。

　　QFII无论从参与数量和质量上都代表着外资的较高水平，其不断增加的投资额度以及随之而来的大量入市资金，使人们对其预期和表现也越发的关注。大量涌入的QFII资金，除了投向

股票、基金之外，可转债上也一直有不少投入。

　　由于可转债的自身特性和中国

证券市场的特殊状态。在近几年的大熊行情中，部分大机构为控制直接股票投资风险，转而购买同时具有债性和股性的可转债。最终的结果，就是------可转债自然而然的成为QFII投资中重要的一环。

　　QFII持可转债共经历了两个减少时期和一个增加时期。2003至2004中期小幅减少，2004末期大幅增加且一直持续到2005中期，2005三季度再次减少。联系到QFII股票投资情况来分析，可转债的两个减少时期都对应股市走强(2004年4月大盘见顶，2005年9月大盘触底反弹)，而增加时期则正好是股市疲软之时(2005年6月大盘最低998.23点)。从QFII持可转债占QFII获批额度比例来看，在股市没有较大行情出现时，一般维持在7%左右的水平，而2005年三季度数据显示此比例仅为5.15%。可以认为，可转债已经成为QFII资产配置的重要组成部分，起着调配资产类型规避风险和追求利润收益最大化这两大重要作用。

　　无论从可转债市场发展大势和目前的行情走势，还是从QFII调整资产配置的需要，还是从可转债兼具的债性"保底收益-无忧"和股性"转股收益-憧憬"的双重特性来看，可转债都极有可能成为QFII加大配置的下一个目标。

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