股指期货推出宜谨慎

　　江苏 苏越

　　金融衍生产品的推出是资本市场发展到成熟阶段后的必走之路。期货市场最主要的两个功能就是价格发现与回避风险，股指期货即具备这两种功能。股票交易与股指期货交易两类品种的交易机制的最大不同是，股指期货采用保证金交易，既可做多又能做空；而股票交易则是全额交易，只能做多。没有衍生交易机制的市场，比较容易形成单边市，同时由于 没有做空机制，不利于机构投资者通过期货合约来回避风险。

　　由于股指期货一般采用保证金制度，杠杆作用非常明显。很多开设股指期货的市场进入门槛较高，一般小额投资者不会介入到股指期货合约的交易中。但由于目前我们市场绝大多数小额投资者进入的资本不高，保证金杠杆作用最终会积累较大的“打穿效应”，从而对

证券市场的稳定构成不利因素。同时，一个市场只要不开设股指期货做空机制，世界性游资就难以进行有效的攻击，那些国际金融大鳄觊觎市场只能实施做多策略来抬高股价获益，这样一来，巨资流入的风险是可控可防的。而如果开设了股指期货，各类在全球间流动的兴风作浪的超级游资就具备了放手对赌的平台，通过打压超级权重股压低指数，然后在期货合约上赚取暴利的传统手法就能随时得逞。

　　我们证券市场现有的机构投资者，公募投资基金、社保、保险及券商等机构投资者，加在一起能使用的头寸恐怕连一家国际超级对冲基金都难抗衡，更奢谈应付群狼式的联手攻击波了。因此，推出这种交易机制的同时，首先应考虑的是市场承受能力及风险处置能力。

　　很多为股指期货叫好的业内人士或专家学者，对我们这个还远未发展到成熟市场的股市其实了解是不够的。虽然两市加起来有近1400家的上市公司，但是总市值及流通市值还处袖珍阶段，缺乏资金吞吐的厚度、广度及深度。股指期货还需要统一指数及权重股在该指数中的合理配置，同时市场的应急机制等方面的建设也还有许多需改进完善的地方。