有色金属板块启动 继续看好锌铝子行业

　　昨天有色金属板块再度启动。关铝股份涨停，G包铝、江西铜业和G云铜股价涨幅均超过6%

　　主持人：储兴华

　　嘉 宾：国元证券投资研究中心 姚春雷

　　铜价回落调整不可避免

　　主持人：近期，受全球经济运行态势良好以及美元走软的影响，国内外有色金属价格走势强劲，伦敦金属交易所三月期铜和三月期锌的价格再次刷新了前期高点。铜价最高上冲至每吨5185美元，锌价也一度摸高2515美元，连续上涨了约260美元。如何看待铜价走势？

　　姚春雷：对于有色金属价格的再度走强，我们认为要分品种来区别对待。国际铜业研究组织在报告中称，2005年全球精铜产量为1643.3万吨，消费量总计1643.1万吨，产量超过消费量0.2万吨，这表明全球铜供应已经由原来的短缺转为过剩。铜价的高企，一方面抑制了铜需求的增长速度，另一方面却刺激了铜生产商的积极性，必将使得铜产量的增长速度超过消费量的增速。据国际铜业研究组织预测，2006年全球铜供应将超过需求量，过剩20万吨左右。伦敦金属交易所的铜库存也出现了持续的增加，从年初的8.96万吨增加到目前的13.15万吨，增长幅度达到46.76%。如果按照这一趋势发展下去，铜价回落调整将不可避免。

　　电解铝盈利能力将增强

　　主持人：G包铝可以说是近期市场上的大牛股。昨日关铝股份股价也以涨停报收，怎样看待铝业运行趋势？

　　姚春雷：2005年全球电解铝产量3193万吨，消费量3187万吨，略微过剩6万吨。2006年受国内外生产商减产预期影响，全球铝供应将出现平衡或轻微过剩，预计铝价仍将维持在高位震荡。主要原材料氧化铝的价格一直维持着震荡上行的趋势。目前，进口氧化铝的港口交货价已经上升为6500元/吨左右，较2004年10月份的4600元/吨上涨了41.30%。高价的氧化铝提高了氧化铝生产商的积极性，预计从2006年起，全球每年都将有新投资的氧化铝制造企业竣工投产，使得全球氧化铝的供求紧张状况将在2006年得以扭转。

　　据国家统计局统计，2006年前两个月，我国共生产氧化铝177.6万吨，同比增长了44.6%。照此计算，我国2006年氧化铝产量将达到1100万吨左右，比去年850万吨的产量增长29.41%，将大大超过我国电解铝产量的增长速度。据商务部预测，2006年全球产量预计为6607万吨，需求6567万吨。由2005年的供不应求99万吨转变为供过于求40万吨，供求关系的改变将促使2006年国际市场氧化铝价格回落。

　　从历史数据来分析，一旦氧化铝价格出现回落，其下降的速度和幅度都将超过电解铝。这样的话，二者之间的价差将拉大。这对电解铝企业来讲无疑是有利的，因为氧化铝是生产电解铝的主要原材料，电解铝企业的利润主要是由二者之间的价差决定的，价差的拉大，将提高电解铝企业的毛利率，从而提升电解铝企业的盈利能力。

　　锌供求紧张局面将加剧

　　主持人：锌价能否维持高位运行？

　　姚春雷：从全球锌的供求状况来看，2006年全球锌的供应仍将不能满足消费需求。需求方面，近两年随着全球经济的平稳运行，锌的消费量呈现出稳步增长的态势，年均消费增长速度达到4%左右，预计全球锌消费量将达到1113万吨。供应方面，由于前几年锌价低迷严重影响了锌生产商的积极性，致使锌矿投资开采力度较弱，同时西方发达国家出于环保因素关闭了一些锌冶炼厂，造成锌产量增长缓慢。由于消费增长速度快于产量增长速度，全球锌供应由过剩转为短缺，2004年首次出现28万吨缺口，2005年全球锌市场供应短缺的局面更加严重。2006年，锌供应短缺的局面将仍然难以扭转，据

澳大利亚金属研究机构AME预测，由于矿山关闭较多，2005年和2006年全球锌矿产量的净增幅将仅有1%左右，而这种状况只有在2007年才可能大为缓解。据国际铅锌研究小组(ILZSG)分析显示，2006年全球精锌缺口将达到43万吨，短缺量显著增大，从而支持锌价继续维持在高位运行。我们建议重点关注锌行业中拥有资源、自给率较高的上市公司，如驰宏锌锗、宏达股份、中金岭南等。

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