应对消费税调整 相关上市公司股价反应比较谨慎

　　本报记者 燕云

　　分析师认为，消费税税率调整，对白酒、日用化工企业构成利好；对石化下游企业、轿车盈利带来一定负面影响。昨日二级市场上，相关上市公司股价反应比较谨慎。

　　石化下游企业成本增加

　　近日在整合下市及成品油价改革影响下的上海石化、中国石化走势强劲，但是在昨日上证指数上攻1300点大关的关键时刻，上海石化微跌，中国石化平盘。此种走势反映市场对消费税增加的谨慎心态。

　　此次消费税新增税目中，石脑油、溶剂油和

润滑油以0.2 元/升征收，燃料油和航空煤油以0.1元/升征收，但对航空煤油暂缓征收消费税。分析师强调，此举将给下游公司带来成本增加的负面影响，而对于一体化的公司基本不产生影响。

　　中信证券研究部殷孝东表示，此次增加的石脑油、燃料油和溶剂油对下游的化工行业带来一定负面影响，特别是对以乙烯为龙头的石化企业会带来生产成本的增加。殷孝东测算，按照乙烯和石脑油用量1：3.2－3.3的比例计算，100万吨乙烯生产规模的公司将因此带来全年成本增加8.4亿元（按照石脑油密度0.715计算），如上海石化将因此影响EPS约0.10元。

　　东方证券研究所王晶指出，由于自产自用不必纳税，因此，对于中国石化这样的一体化公司，由于石脑油大部分自用，其他油种占比很小，因此总体影响中性。

　　轿车利润受到较大影响

　　分析师认为，在汽车行业竞争激烈、消费税难以转嫁的情况下，轿车利润整体上受到一定负面影响。

　　中信证券研究部分析师李春波表示，此举将导致“B级车遭受重创”，理由是：1升以下产品消费税未降和税率提高的排量点选在2.0升而不是2.2升，而国内厂家B级车的主流在2－3升之间，税率平均上调4％。

　　正因为征收调整的重点是在中等排量车型以及大排量车型上，其他车型变化并不大。因此，联合证券研究所钱晓宇表示，汽车消费税调整“引导小排量车消费的效应并非如想象的那样大”。

　　分析师普遍认为，轿车行业利润将会受到负面影响。李春波估计，轿车行业利润率将因此下降约0.3％，整体利润将因此下降约8％。他认为上市公司中，一汽夏利、一汽轿车、上海汽车都将受到负面影响，而长安汽车、江淮汽车则基本不被波及。

　　长江证券研究所姜雪晴同意轿车将受负面影响的观点。初步预计税率每上调1个百分点，上海汽车盈利将下滑5%左右。

　　白酒公司盈力能力增强

　　昨日白酒板块并未显现强势。分析师认为这一方面与从价税利好早已得到消化有关，另一方面与白酒企业一般使用销售公司避税相关。

　　从2001年开始，我国对粮食白酒、薯类白酒分别按25%和15%的税率从价计征消费税，同时再按每斤白酒0.5元的定额税率从量征收一道消费税。其意是“扶优劣汰，扶大限小”。此次税改未取消每市斤白酒0.5元从量税的征收，粮食类白酒的从价税仅仅在原先的基础上下调了5％。

　　尽管白酒上市公司对税改反响平平，但分析师坚持认为，粮食类白酒生产商的盈利能力将得到普遍提升。天相投资顾问分析师王炎预测，山西汾酒在此次税改中将受益最大，盈利能力能够提高20％，其次为G老窖13％、五粮液7％、茅台7％。国泰君安证券研究所分析师乔奕表示，从上市公司2004年财务数据静态来分析，从价税率下调5%对山西汾酒、贵州茅台和G老窖的净利润提升分别为上升22%、6%、8%。

　　但是，由于从量税未改，对部分白酒公司盈利状况改变不大。王炎认为，中低端白酒生产商的盈利能力更多的受制于从量税的抑制，因此，二三线白酒公司无法因为此次税改而根本上提升盈利能力，而行业中低端产品将依然维持激烈竞争的态势，王炎预期行业中龙头公司主攻高档白酒产品的趋势将继续维持。

　　上海家化喜出望外

　　昨日，上海家化涨幅达6.27%，创出一年多以来的新高。显然，取消

护肤护发品税目对上海家化是重大利好。高华证券分析师金宝山表示，护肤护发产品消费税的取消有点出乎市场意料，应该说上海家化对利好市场还未充分认识。

　　光大证券研究所刘军指出，护肤护发产品消费税是从1994年开始征收的，当时护肤护发产品属于高档消费品，随着我国经济的发展，护肤护发产品已经成为大众消费品，因此取消护肤护发产品消费税更加适应消费结构的变化，引导正确消费。此项政策对上市公司上海家化和G索芙特的业绩产生提升作用。

　　金宝山指出，上海家化化妆品的消费税率为30%，花露水的消费税为8%，但这两项税都是在生产环节中征收的。经过计算，取消消费税，公司的利润将增加约2000万左右。

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