传言擦伤债市 慌张之后能否从容

　　（上接A01版）多种迹象表明，当前宏观经济仍处在对过去产能过剩的消化当中，经济增速有所放缓。从新增贷款的结构看，2月份新增贷款中有很大一部分为票据融资的增加额。这种票据融资行为大多是为了解决企业的短期融资需求，不太容易引起经济过热的结果。金融运行的这种良性发展态势，并不支持上调准备金率这种剧烈的紧缩银根措施。

　　短期利率上升吓退投机力量

　　经过持续一年多的上涨，目前，各期限债券的收益率处在历史低点，债券市场已变成十足的鸡肋。但由于银行间资金的宽松，短期利率一直处于低位，投机性机构利用回购等短期融资工具借钱，以图在现券市场套利，一直屡试不爽。根据测算，这种策略在中期债券上收益最为可观。但随着近期央行货币政策独立性的增强，这种局面正在发生变化。为防止信贷投放和固定资产投资的反弹，央行已在多个场合表示有必要收紧银行流动性。绝大多数业内人士认为，在当前条件下，央行最可能的做法还是大力度回笼资金，提高短期利率。

　　经过近两个月的大力资金回笼，银行间市场的资金面已经得到收紧；昨日，银行间市场质押式回购加权平均利率为1.4882%，较前日抬升了7.76个基点，创春节后单日短期利率上涨最高记录。短期利率如此大幅度的攀升，压缩了投机机构在现券市场的套利空间；并且利率上升也透露出资金面趋紧的预期，这对投机机构明显是不利的，紧急获利回吐就成为自然的选择。

　　对于债市后期的走势，业内人士认为，随着央行进一步紧缩流动性，债市收益率将向合理水平回归，其价格也将继续走低。但年内物价保持温和上升的预期并不支持债市出现趋势性调整。