G招行 千三关口能否有大作为

　　上海证券报 北京首证

　　在该股股改前后短短24个交易日内，有20家机构43次对该股发布了深度研究的报告。这么多机构这么大密度对同一家公司深度研究，是十分罕见的。可见，该股新投资机会的出现，已引起了诸多机构投资者对该股的高度关注。

　　编者

　　周三沪深两市继续震荡反弹，而沪指也已经逼近千三关口，后市大盘将挑战整数关附近的阻力，而哪些板块将成为沪指向上冲关的主导力量呢?我们认为，缺乏蓝筹股行情的鼎力支持，大盘成功突破千三关口的难度是相当大的，蓝筹股才是行情得以寻求向上突破的重要做多动力。而大型蓝筹股、银行板块及地产板块都将成为机构资金的重要选择，而银行板块的龙头品种G招行(600036)目前具备多种有利条件，很可能为市场所相中，从而演化成为行情向上冲关的主导力量。在此，我们对G招行做进一步分析

　　基本面优良，机构积极增持

　　该公司是银行业中最为优质的上市公司之一，其品牌、管理、产品创新能力、风险控制能力、零售市场的开拓能力在同行业均位于前列。仔细分析公司基本面，我们注意到几个问题:

　　1、公司

信用卡业务迎来收获期。目前公司信用卡的市场占有率为34%，优良的销售服务、产品推广能力、品牌优势以及客户质量使得公司信用卡的认知度越来越高，该项产品的盈利能力逐渐明显。此项业务的开展为公司的转型打下了坚实的基础。

　　2、公司资金成本较低，与建行和交行基本相当。较低的资金成本使得公司在贷款投放方面可以选择低收益低风险客户，以便控制贷款风险；在未来利率市场化下，公司凭借低成本优势增加抗风险能力。

　　3、相对于大多数境内上市银行，招商银行的资本充足率近几年无忧，特别是招商发行H股之后，资本充足率能够大幅度提高。资本充足率的优势使得公司在业务发展和分行扩张方面具有资本优势；可以避免发行次级债以免提高公司财务压力。

　　4、而作为我国银行业的龙头公司，G招行也成为机构资金战略投资对象。2005年四季度基金投资组合显示，81家基金合计持有8.9181亿股流通股，占流通A股31.83%，较三季度增持7.11%。而今年1月下旬公司股改投票股东名单显示，4家QFII合计持有1.60亿股流通股。换言之，该股也是QFII资金大规模倾斜的对象，机构资金的积极参与奠定了该股中线良性发展的主基调。

　　价值明显低估，寻求市场重新定位

　　近期公司拟在香港发行H股上市的消息一度引发了部分投资者的担忧，而我们觉得这是完全没有必要的，相反我们认为，公司目前的定位是明显低估的。该股实施股改对价复牌后，出现了较大幅度的调整。我们认为股价下跌的原因主要与获利盘回吐以及被动性抛盘有关。短期因素改变不了中长期投资价值，相反股价的震荡回调使得该股已经凸现内在投资价值。根据美国银行，尤其是交行和建行的PE、PB水平，我们分别按当前合理的PB＝2.6-2.8；及动态PB＝2.3-2.5倍预测，可得出相应的G招行的合理价位为:6.8元--7.3元之间。在不考虑H股发行因素的情况下，我们认为，2006年招商银行的目标价格为7.3元附近；如果考虑H股发行的预期，鉴于公司每股净资产的提高及未来盈利能力的提升，我们将目标价位提高到8.10元。以公司目前价格来看，该股是明显低估了。

　　作为我国最好的商业银行，公司完全应该有理由在市场中得到更高的市场定位，而一旦市场充分认识到这一点，随着更多机构资金将蜂拥介入，G招行很有可能充当此波行情向上冲关的阶段性领涨品种。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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