年报解读：G兰花--技改+安检令产量低于预期

　　本报记者 陈亮

　　G兰花(资讯 行情 论坛)（600123）2005年每股收益为1.15元，略低于市场之前的预期。低于预期的主要原因，是去年安全整顿和技术改造，令公司煤矿有效生产天数减少，煤炭产量相应降低。

　　煤价上涨抵消产量下降影响

　　G兰花年报显示，公司2005年实现煤炭产量403.96万吨，销售363.87万吨，同比分别下降0.86%和11.24%；实现尿素产量36.13万吨，销售32.3万吨；公司实现销售收入171262万元，同比增长31.67%。而公司2005年原计划是生产煤炭450万吨，尿素36万吨，实现销售收入18.6亿元。

　　2005年公司煤炭综合售价为322.37元/吨，同比增长47.71%；由于工资福利费增加，煤炭成本同比增长25.02%，达到92.9元/吨。但煤炭价格增幅超过成本增幅，煤炭销售毛利率同比增长了5.23个百分点，达到71.18%。主要受此影响，公司仍实现净利润42812万元，同比增长51.90%。

　　由于化工分公司的813项目在2005年6月投产，2005年G兰花的尿素产销量达到36.13万吨和32.3万吨，同比分别增长40.37%和39.46%。虽然2005年化肥价格较上年提升，但是由于化肥用原料煤价格上涨和工资成本上升，2005年化肥毛利率为18.44%，与上年度的18.26%基本持平，但毛利率跟同行业相比仍然偏低。

　　今年产量有望增长25%

　　公司目前的煤炭品种主要有洗精煤、块煤以及末煤。根据此前煤、钢双方的谈判结果，冶金用煤价格将继续保持2005年的价格水平。目前，山西省80%的电煤价格已经基本谈妥，价格将在2005年的基础上上涨9元/吨左右。由于化工用煤需求强劲，化工用煤价格可能将会上涨。

　　总体上看，今年煤价的涨幅不大。同时近几年国内电煤价格通常呈现季节性波动，即夏季和冬季用电高峰时价格坚挺，春秋两季略有回落。在今年煤炭需求增速进一步放缓的情况下，G兰花的业绩增长主要还看产能扩张的速度。

　　G兰花目前主要包括四个生产矿井。大阳矿井为公司的骨干矿井，该矿井已经于2005年中期完成技改，目前的生产规模大约为150万吨。唐安宁矿于2005年年底完成技改，该矿井的生产规模将从目前的86万吨提高到150万吨左右。望云分公司目前的煤炭生产规模大约为40－50万吨左右，将于2006年中期完成技改，产能将提高到100万吨左右。伯方分公司目前的生产规模大约为130－140万吨，2005年实现产量为110万吨，该矿井将于2006年一季度完成技改，达到180万吨的产能规模。上述矿井完成技改后，公司的煤炭产能将达到580万吨左右。

　　公司参股36％的亚美大宁矿的基本矿井建设已经完成，设计产能是430万吨。由于铁路运输的限制，该矿还没有投入正式生产。

　　由此分析，G兰花在年报中提到的2006年计划完成煤炭产量500万吨、同比增长25％的目标，实现的可能性较大。

　　另外，2006年尿素出厂价上浮幅度由10%提高到15%，这会令公司尿素业务的毛利率增加。随着813项目的全年投产，公司预计尿素产量将达到43万吨，同比增长19.44%。