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上海证券报 陈悦
在股改中，股权质押问题成为一大难点，使不少公司面临"两难"困境。如第14批股改名单中的一家上市公司，去年12月19日即进入股改程序并公布了方案，今年1月17日股改方案获得当地国资委批准，但由于大股东股权质押未被解除，股改股东大会两次被推迟，至今仍未进行表决。而面临类似非流通股股东股权被大面积质押、冻结状态的公司并
不是一两家，如果大股东的非流通股份或者其他法人股股东的股权被质押冻结，处于锁定状态，就无法在短时期内用于支付流通股股东的对价，如果公司的资本公积金充足，或许还能通过资本公积金转增流通股的方式来替代非流通股股东给流通股股东的对价支付，但是并不是所有存在股权质押情况的拟股改公司都具备转增的实力。
由于非流通股被质押或冻结的状况相当复杂，各公司的情况有所不同，所以很难就非流通股被质押冻结的公司作出统一的对价支付创新方案。有些公司的非流通股呈现多笔质押的状态，解冻期也不是一个时间段，每笔质押或冻结中间可能有相当的时间跨度间隔，如果不能找到流通股股东认可的替代方案或创新方案来解决对价的支付问题，那么可能会面临长时期无法进入股改程序的尴尬，而迟迟不能股改，不仅公司的市场形象会受到一定影响，公司流通股股价也可能面临被市场边缘化的危机，无疑加大了流通股股东的持股风险成本。
对于股改实践中最大的"拦路虎"之一的股权被质押或冻结问题，需要市场各方集思广益找到一种可以突破的替代模式，因为目前除了非流通股送股这种支付对价方案以外，已有其他几种方式，比如权证及资本公积金转增的方式并存使用。如果不具备上述几种支付方式条件的，那么还有其它替代方式比如缩股等方式能为流通股股东接受，都需要非流通股股东积极与流通股股东充分沟通来予以协商解决。但是无论何种解决方式，最终都应该具备折算成每10股支付多少股对价的方式来得到流通股股东的评判，只要能设计出为流通股股东接受的方案，就是为公司早日顺利完成股改的好方案。
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