中短债基金 稳健投资者的选择

　　现有4只中短债基金的比较

　　比较项目友邦华泰中短债基金南方多利中短债基金博时稳定价值基金易方达月月收益基金

　　风险收益特征证券投资基金中的低风险品种，预期收益和预期风险介于货币基金和 普通债券基金之间

　　业绩比较基准2年期国债平价收益率（目前大约1．87％）二年期银行定期存款的税后利率（2．16％）

　　投资限制不投资股票和可转债；正回购不超过40％

　　投资范围固定收益类金融工具和货币市场工具：包括银行间市场和交易所市场银行间固定收益品种和货币市场工具，暂不投资交易所债券

　　剩余期限组合平均剩余期限在每个交易日均控制在3年内，单个固定收益品种的剩余期限不得超过7年任意品种不超过5年，平均每个交易日不超过3年任意品种每个交易日不超过3年

　　总费率0．85％0．90％0．88％Ａ级0．90％、Ｂ级0．66％

　　费率结构管理费0．45％、托管费0．15％、销售服务费0．25％管理费0．45％，托管费0．15％，销售服务费0．30％管理费0．45％，托管费0．15％，销售服务费0．28％Ａ、Ｂ两级：管理费0．5％，托管费0．15％，销售服务费Ａ级0．25％，Ｂ级0．01％

　　基金分红每季度至少分配1次，每年最多12次每月至少分红1次，每年最多20次每季度至少分红1次，每年最多12次每月至少分红1次，每年最多20次

　　估值方法银行间用摊余成本法，交易所挂牌的品种用收盘价，并以影子价格进行修订银行间用摊余成本法，同时用影子价格进行修订

　　天相投资顾问 刘淑霞

　　春节过后，中短债基金发行重新开闸，作为风险收益特征介于

货币市场基金和普通债券基金之间的一个品种，其产品特征更接近货币市场基金的“升级品种”。因此，中短债基金适合追求稳定收益的投资者以及作为企业现金管理工具的重要参考对象。

　　中短债基金特征鲜明

　　中短债基金是一种以固定收益品种为主要投资对象的基金，具体可以投资于国债、金融债、高信用等级的企业债和次级债、央行票据、同业存款以及回购等。中短债基金具有如下主要特征：

　　债性“纯”，久期较短：中短债基金不投资可转债和权益类证券，是一种纯债券基金。投资组合平均久期控制在3年以内，且不得投资剩余期限在7年以上的债券。

　　免认购、申购和赎回费，“零”进出成本：与

货币基金一样，中短债基金免认购、申购和赎回费，降低了投资者的进出成本，无论对长期资金还是中短期流动资金都比较适合。但中短债基金的管理费、托管费和销售服务费用合计略高于货币基金。

　　“摊余成本法”+“影子定价法”，基金净值波动性较低：中短债基金采用“摊余成本法”辅以“影子定价法”估值，因此其收益表现通常为持续稳定的增长，与货币基金相类似。

　　按单位净值申购赎回，收益分配每季度或者每月进行一次：中短债基金每个交易日公布单位净值和累计净值，其收益体现在净值的变动上，申购赎回按单位净值进行，一般每季度或者每月分红。

　　关注的流动性风险：对于持仓久期（组合平均久期控制在3年以内）高于货币基金（组合的平均久期不超过180天）的中短债基金而言，赎回对基金资产流动性的挑战更大。正是为了控制流动性风险，

证监会规定中短债基金投资于剩余期限在397天以内的债券、现金、剩余期限在14天以内的回购余额等不低于基金资产净值的20%。

　　因此，尽管中短债基金较长的持仓久期使得其整体收益会略高于货币基金，但投资者不能盲目追从，需要根据自身资金的流动性需求在中短债基金和货币市场基金之间进行适当的配置选择。

　　已运作中短债基金业绩稳定

　　为了更清楚地展示中短债基金的风险收益特征，我们主要针对已经运作的博时稳定价值债券基金和易方达月月收益中短债基金的业绩表现进行分析。考虑到建仓期及业绩的可比性，考察期定为2005年10月20日至2006年3月10日。

　　博时稳定价值债券基金、易方达月月收益中短债基金B级和A级在考察期内的年化净值增长率分别为2.07%、1.94%和2.17%，略高于货币基金1.9%左右的水平。而且，两只基金的净值均保持稳步上升，很好的体现了中短债基金净值稳定、波动较小的特征。

　　通过我们对现有的4只中短债基金进行详细的比较描述，更有助于投资者进一步掌握各只中短债基金的产品特征，做出自己的选择：

　　投资品种略有不同：易方达月月收益中短债基金严格规定不投资交易所债券，而另外3只中短债基金可以投资交易所债券。

　　单个品种的久期限制不尽相同：易方达月月收益中短债基金规定单个品种的久期限定为3年以内，博时稳定价值债券基金规定单个品种的久期在5年以内，而随着新管理规定的出台，南方多利中短债基金和友邦华泰中短债基金的单个品种的久期均限制在7年以内。

　　业绩比较基准的选择有稍微差异：友邦华泰中短债基金的业绩比较基准为2年期国债平价收益率（目前1.87%左右），其余3只中短债基金的业绩比较基准均为2年期定期存款税后利率（目前为2.16%）。

　　总费用不同：易方达月月收益中短债基金A级和南方多利中短债基金的总费率均为0.90%，博时稳定价值债券基金的总费率为0.88%，友邦华泰中短债基金的总费率为0.85%，易方达月月收益中短债基金B级的总费率为0.66%。

　　综上所述，中短债基金是风险收益特征介于货币市场基金和普通债券基金之间的一种基金品种，其产品特征更接近货币市场基金的“升级品种”。因此，中短债基金适合追求稳定收益的投资者以及作为企业现金管理工具的重要参考对象。当然，投资者需要根据自身资金的流动性需求在中短债基金和货币市场基金之间进行适当的配置选择。