长安汽车(000625)：行业增长趋势向好

　　本报记者 龙跃

　　由于行业未来走向预期好转，汽车股近期表现活跃，那些正在走出业绩低谷的汽车股，更是得到了投资者的特别关注，这其中就包括日前刚公布股改预案的长安汽车(资讯 行情 论坛)。分析师们认为，长安汽车正在演绎基本面反转的故事，未来业绩有较大增长空间。

　　对于公司2006年的业绩情况，长江证券研究所姜雪晴预计，今年公司本部销量将达到23万辆左右，同比增长10%，基本实现盈亏平衡；长安铃木销量将达到12万辆，同比增长30%左右，实现净利润约1.5亿元；长安福特销量将达到12万辆，随着国产化率提高及新品的推出，长安福特将实现净利润约为6.2亿元。由此可见，合资公司长安福特将成为长安汽车今年重要的利润增长点。

　　事实上，长安福特目前确实面临两大利好：其一，长安福特2006年将开始集中投放新车型，包括Focus、M3、S40以及新款嘉年华等，这些新车型的投放将对公司销售量起到较大的提振作用；其二，去年由于动力总成以及大量零部件的进口，长安福特产品形成了整车进口特征，被课以较高整车进口税。目前随着零部件国产化比例的提高，税负较高的压力已经解除，这使得公司盈利能力得以提高。

　　从长期趋势看，不少分析师看好公司自主微车品牌的发展前景。申银万国证券研究所王智慧认为，公司微客业务已经度过最困难的时期：首先，在微车领域公司与五菱已经形成了寡头垄断的局面，这一方面能保证公司在该领域的市场份额，另一方面也降低了微车领域爆发价格战的可能。其次，建设新农村以及农民收入的提高都会促使微车需求增加。因此，虽然目前微车业务对公司利润贡献急剧减少，但该业务2007年或将重新步入快速增长期。

　　此外，分析师还指出，长安汽车将能较大受益于国家支持自主创新的政策导向。一方面，鼓励自主创新的政策背景为公司

自主品牌提供了较大发展空间，这主要指公司具垄断优势的微型客车、

羚羊轿车以及今年可能下线的自主品牌新轿车。另一方面，为了鼓励自主创新，新会计准则允许企业对于可以明确界定的开发费用予以资本化，并在应纳税所得额中予以扣除。而长安汽车每年的研发费用均在3-4亿元，可以预计，公司盈利能力将会因新会计准则的实施而显著提升。

　　从估值角度看，长安汽车股价也有进一步上涨的空间。王智慧认为，公司车型符合发展方向，具备长期增长潜力，应该给予15倍的动态PE。如果公司股改对价能有进一步提高，按10送3测算，则股改前合理股价应在6.5元。