G恒升(600426)：合理价位在8.4元以上

　　长江证券研究所卞曙光预计，G恒升2005-2007年EPS分别为0.677、0.954和1.273元，业绩将持续大幅增长。他认为，考虑到可比公司2006、2007年PE，公司股票合理价位应在8.4元以上，给予“推荐”评级。

　　卞曙光表示，公司未来增长主要在于大氮肥国产化项目投产后产销量的提高，以及目前在建的20万吨合成氨、35万吨尿素及20万吨甲醇项目。预计2005-2007年公司尿素产量分 别为43万吨、58万吨和80万吨，DMF产量分别为9.8万吨、13.5万吨和15万吨，三甲胺产量分别为3.3万吨、3.5万吨和4万吨。

　　卞曙光指出，大氮肥装置投产后，根据煤、电、气消耗及折旧测算，每吨总氨成本较老系统下降16%。同时，新装置总氨产量和所占比重的提高将导致产品成本下降，预计2006年公司尿素、DMF和三甲胺平均生产成本将分别同比下降100元/吨、120元/吨和50元/吨左右。成本下降将导致公司主导产品毛利率基本保持上升态势。