年报聚焦之中集集团：公司业绩正经受严峻考验

　　国信证券 郭亚凌

　　中集集团（000039、200039）是全球最大的集装箱生产厂商，全球市场占有率多年来一直保持在50%以上。近几年受全球航运市场景气高涨和集装箱贸易量快速增长的影响，公司业务量和经营业绩在过去几年一直保持较高的成长性。

　　但受全球航运市场景气度下降和产能扩张竞争加剧的影响，2005年下半年集装箱需求量和价格大幅下跌。目前集装箱价格已跌至1500美元/TEU左右，与2005年上半年2300-2400美元/TEU的高点相比，下跌幅度近40%；集装箱的毛利率已跌至历史低位水平，由2005年上半年的20.61%跌到下半年的10.48%。中集集团业绩增幅因此大幅放缓，公司主营业务收入上半年同比增长63.37％，全年下降至16.53％；净利润上半年增长119.6％，全年下降到11.73%。

　　盈利能力仍很强

　　虽然中集集团2005年下半年业绩黯淡，但由于上半年打下了坚实基础，全年看来，公司盈利能力仍然属于较强之列。

　　2005年公司净资产收益率跟2004年31.50％的超高水平相比有所下降，但仍然高达28.23％，远超过同期银行贷款利率，而且与绝大部分机械类上市公司比较，也属于很高的水平。

　　中集集团应收账款周转率由2003年的3.9上升到2005年的7.99，总资本周转率从2003年的1.39上升到2005年的1.8，存货周转率尽管2004年受主动储存钢材和预留箱影响有所下降，2005年也恢复到较高水平。这表明公司近三年不仅保持了较高的成长性和盈利能力，经营效率也在不断提高，是公司具有较高经营管理水平的体现。

　　财务保持稳健

　　从统计数据的变化看，中集集团流动比率、速动比率和资产负债率近三年变化不大，各项指标基本处于正常偿债安全水平。2004年偿债能力指标要弱于2003年和2005年，主要原因是2004年底主动储存钢材和预留箱，导致资产表中存货比较多，相应地，负债率提高和现金比率有所减少。但随着2005年第四季度集装箱生产处于淡季，公司存货和现金状况就基本恢复到了正常水平。

　　从现金流方面来看，近三年由于行业景气度上升和销售规模扩大，中集集团经营活动现金净流量一直保持高速增长，2005年每股经营活动现金流达到了2.64元。现金净流量也一直在高速增长，由2003年的3.24亿上升到2005年的13.42亿元。公司现金状况经过三年的高增长，已明显处于一个较高水平。

　　中集集团盈利能力指标数据

　　指标项目        2003年    2004年    2005年

　　净 利 润       68268．8  238902．4  266914．1

　　销售毛利率（％）14．7％  17．8％   17．3％

　　净资产收益率（％）12．9％  32％   28．2％

　　总资产收益率（％）6．9％  14．1％ 15．5％

　　财务杠杆      1．88      2．26     1．82