渤海证券：集装箱暴利时代终结

　　渤海证券研究所 高晓春

　　最新的统计数据显示，2005年我国沿海主要港口集装箱吞吐量仍保持高速增长的势头，累计吞吐量约6980万TEU，同比增长23.50％。但集装箱产量一改连续多年保持较高速增长的态势，出现首次下降，全年集装箱累计产量7264.42万立方米（折合274.95万TEU），同比下降19.58％。

　　我们认为，由于众多竞争者的加入，集装箱行业竞争会进一步加剧，盈利水平下降，暴利时代一去不复返；但是总体来看，集装箱制造业仍是一个朝阳行业，未来集装箱需求仍将稳定增长。

　　行业竞争加剧

　　自20世纪90年代起至今，中国的贸易增长惊人。2004年由于航运的持续景气，集装箱需求大增，加上原材料价格的推波助澜，集装箱价格上涨幅度较大，集装箱制造厂盈利能力增强。

　　行业景气吸引更多的加入者。2005年马士基并购广东荣高，产能10万标箱；中海集团在连云港新建基地，产能15万标箱；同时，中集也在积极扩充产能。2005年全球集装箱新增产能至少在55万标箱以上，预计到2007年底世界集装箱产能在580万标箱左右。目前全球集装箱产能是实际需求的2倍左右，远远高出正常情况下的1.3倍水平。新增产能幅度超过需求增长幅度，导致集装箱价格从2005年下半年开始逐渐下降。

　　根据机械工业协会的统计，2005年国内集装箱制造厂家64家，比2004年增长6家；2005年全行业亏损企业亏损额7355万元，同比增长28.45％；全行业收入增长13.22％，比2004年下降40个百分点，利润增长更是从2004年的227.71％下降到10.48％；利润率从9.19％降到8.82％。

　　需求仍将稳步增长

　　我们认为，2005年国内集装箱产量出现多年来的首次下降，主要缘于三个方面：国际船运景气有所转淡，对集装箱的需求也有下降；集装箱产能增加过快，为防止集装箱价格快速回落，中国集装箱协会和集装箱行业内的主要生产商包括中集集团(资讯 行情 论坛)等联合宣布限产保价；由于

钢材价格的持续下跌，箱主正在观望，放慢了提箱速度。我们预计，2006年国内集装箱产量仍有可能小幅下降。从一个较长的时间段来看，2007年以后，受众多因素支持，集装箱需求仍将稳定增长。

　　对外贸易仍将快速增长。从最近几年的数据回归分析中可以发现，集装箱产量与同期外贸进出口总额的相关系数在0.9以上，为高度相关。最近10年来，我国外贸进出口总额增长率呈阶梯式上升。2005年是阶段性低点，但增长率仍然高达20％。我们预计，2006年以后我国外贸增长率仍会保持在一个较高的水平上，从而保证了集装箱需求的稳步增长。

　　集装箱生成系数不断提高。集装箱贸易已经成为世界贸易不可替代的形式，是发展最快的航运方式。在外贸快速增长的情况下，适箱货物比例越来越大。由于集装箱运输固有的安全、便捷特点，越来越多的干散货选择集装箱进行运输。我们用集装箱运输量和外贸进出口总额的比值来定义集装箱生成系数。最近10年来我国集装箱生成系数稳步提高，从1996年的0.28（万TEU/亿美元）提高到2005年的0.49。我们预计2006以后集装箱生成系数会达到0.5以上。

　　集装箱保有量增加，旧箱更新保证需求稳定。集装箱的使用寿命一般在10年左右，旧箱的不断更新使得新箱的需求旺盛。数据显示，2003年底全球集装箱的保有量在1800万标准箱，2004年达到2000万标准箱，按照通常每年10％的更新率，2005年也应有200万标准箱的更新需求。旧集装箱的更新构成集装箱需求的一个重要组成部分，随着全球集装箱保有量的逐年增加，更新需求保证集装箱产量稳步增长，基本不会出现下滑。

    集装箱行业集中度

　　         2001   2002    2003    2004    2005

　　前三大 28.50％ 29.83％ 28.03％ 31.27％ 28.23％

　　前五大 38.26％ 42.84％ 39.93％ 42.42％ 38.15％

　　前十大 64.73％ 69.57％ 60.46％ 65.80％ 59.34％