广州药业股权分置改革网上交流实录回放

　　出席嘉宾

　　广州药业(资讯 行情 论坛)股份有限公司董事长杨荣明先生

　　广州药业股份有限公司副总经理兼董事会秘书何舒华先生

　　广州药业股份有限公司副总经理苏广丰先生

　　国泰君安证券股份有限公司企业融资总部董事总经理施继军先生

　　国泰君安证券股份有限公司企业融资总部董事、保荐代表人王文毅先生

　　国泰君安证券股份有限公司企业融资总部高级经理郁伟君

　　广州药业股份有限公司董事长杨荣明先生致辞

　　尊敬的各位投资者、各位网友:

　　大家好！首先我代表广州药业股份有限公司欢迎大家参与网上交流活动，并对大家长期以来对广州药业的关注和支持致以崇高的敬意和衷心的感谢！

　　广州药业已经于本周三公告了

股权分置改革的方案。公司全体非流通股股东向改革方案股权登记日登记在册的全体流通A股股东执行对价安排，全体流通A股股东每持有10股流通A股将获得2.6股

股票。支付完成后，公司非流通股股东持有的非流通股股份将获得A股市场的上市流通权。

　　同时，大股东广药集团在法定承诺的基础上，特别增加了一条:为提升上市公司价值，股改完成后，广药集团将在法律法规许可及监管部门批准的前提下，支持广州药业建立以上市公司的业绩增长作为管理层实施认股权利的先决条件的股权激励制度。把公司经营管理层的责任、业绩和激励与公司的长远发展更紧密结合，以保持公司经营业绩持续、健康和快速发展。

　　2005年以来，广州药业以其高效的管理团队、进取的经营理念和良好的经营业绩，为境内外资本市场及业界所瞩目，并受到国内外投资机构及证券分析员的普遍关注与好评。2005年广州药业净利润将比2004年度增长200%以上，达到广州药业成立以来最好水平。

　　面对持续发展的

中国经济和迅速增长的中国医药市场，广州药业将进一步加强新产品开发，努力打造全国性的"广药"品牌和独具特色的专业化品牌，积极拓展主导产品的销售市场，将广州药业打造成为中国一流的生物医药制造商、最大的中成药产业基地和最大的医药流通企业集团，努力为股东创造更好的回报。

　　我们这次进行的股权分置改革工作，也希望通过我们的真诚努力与所有股东达成共赢。

　　今天，我们通过网络和大家进行交流，希望能获得大家更多的理解与支持，共同促进广州药业的长远发展。我们会认真解答大家提出的问题，同时我们也会把你们的意见和建议如实向非流通股东和公司董事会传达，共同推进公司股权分置改革的顺利完成。我们将勤勉尽责、规范运作、积极进取、开拓创新，不断提高企业的经营业绩和公司价值，回报广大股东长久以来对公司的关注和支持！谢谢大家！

　　股改篇

　　问:公司能否保证业绩在股改后维持平稳增长?

　　杨荣明答:我觉得在股改后公司的业绩能够继续保持这种平稳增长态势。由于在股改之前通过一年多的整合，广州药业的业绩取得了比较好的增幅，同时我们通过一系列的改革，公司的基础管理和市场开拓，发展战略目标更加明确。这都为公司今后的发展和业绩的增长奠定了一个很好的基础，同时广东省委省、省政府决心把广东省要建设成为一个中医药强省，同时广州市委市政府在"十一五"发展规划中，把生物医药和中成药行业作为一个支柱产业来扶持发展。这都为我们公司的未来发展提供了一个良好的发展机遇，所以股改后公司的业绩将可以保持这种平稳的增长态势。

　　问:为何A股的股改后定价不使用H股的18倍的市盈率作为定价，按贵公司的计算方法，应给予我们A股流通股东的补偿最少应为10送5.2。难道H股的定价偏低了么?请留意，现在港股正处于一个历史的高位，难道我们的国有资产就应贱卖他人?

　　何舒华答:香港和内地的证券市场有着不同市场价值观念和投资理念，两地的投资者对本公司的经营业务、发展前景和公司价值的认识存在一定的差异。2005年以来，广州药业在杨荣明董事长的领导下，在资源整合、产品研发、市场开拓和强化管理等方面都表现出突出的执行力，并取得了优异的经营业绩，H股和A股股价均有大幅度地上升，目前本公司的H股和A股的市盈率均高于市场的平均水平，显示两地投资者普遍肯定公司的经营业绩，并看好公司的未来发展前景。股改完成后两地股价的差距将会显著缩小。面对持续发展的中国经济和迅速增长的中国医药市场，广州药业将进一步加强新产品开发，努力打造全国性的"广药"品牌和特色的专业化品牌，积极拓展主导产品的市场，将广州药业打造成为全国一流的生物医药制造商、最大的中成药产业基地和最大的医药流通企业集团，努力为股东创造更好的回报。

　　问:公司设计股权分置改革方案的基础是什么?公司这次采取直接送股方式作为对价支付?为什么不采取其他方式呢?

　　杨荣明答:我们的股改方案基于流通A股股东的利益诉求，基于上市公司及非流通股股东的实际情况，基于整个市场股权分置改革的现状，基于计算所得的理论对价，是综合平衡各方利益、充分保障股东长远利益的最佳股改方案。

　　本次股改将采用直接送股方式支付对价。直接送股是市场最为认可的对价支付方式，已公布方案的股改公司中，超过85％的公司选用该方式。同时直接送股也符合本公司为A+H公司的实际情况、以及广药集团的现状，是广州药业最佳的对价支付方式。

　　问:请问本次改革是否有利于公司的长期发展?对于企业融资方面有哪些优点?

　　杨荣明答:当然，本次股改取得成功会有利于公司的长期发展，方案通过后，公司的股票流动性会增强，管理更加规范，信息透明度也会提高，市场公信力会大大增强，潜在投资者和债权人对公司的信任度也会大大提高，这些都为公司今后的融资方式的多样化创造了良好的条件，融资渠道的进一步拓宽，融资成本也会有进一步的下降。

　　问:回答了这么多问题，怎么感觉一直在说好，难道投资您们的股票就没有风险吗?

　　苏广丰答:大家都知道投资股票总是有风险的，但公司的业绩最终是决定其风险大小的最基本因素。我们认为在广州药业业绩不断稳步提升，产业结构不断优化的情况下，投资广州药业股票获利机会比风险更大。

　　经营篇

　　问:从近几年的情况来看，贵公司贸易业务的毛利率呈现出持续下滑的态势。您认为这种下滑的态势将会持续多久?贸易业务的最终毛利率会是多少?

　　杨荣明答:医药贸易行业的毛利率近年出现下滑，这是一个行业面临的问题。但是广州药业属下的医药贸易毛利率在同行中是属于比较高的。我觉得这种下滑已经到了谷底，要提高医药贸易毛利率，一定要提高营运水平、降低营运费用。我们正在向这方面努力。

　　问:请解释一下贵公司现有的激励机制。贵公司是如何对下属企业经营者进行考核的?您认为目前的薪酬制度是否已足够?如果不，将如何改进?

　　何舒华答:广州药业下属企业经营者的年薪包括基本工资和年度风险奖金，其中工资是根据企业的销售规模和净利润规模来决定；年度风险奖金则是根据企业年度净利润和净资产收益率来确定年度奖金基数，并按销售收入达标率、净利润达标率、应收帐款周转率和科技投入等指标的完成情况计算经营者的年度奖金。

　　股改完成后，我们将考虑在上市公司建立以公司经营业绩增长为先决条件的股权激励机制，将公司的长远发展与经营管理层和核心业务骨干的责任、业绩和激励更紧密地结合起来，以保持公司经营业绩持续、健康和快速发展。

　　问:如果公司医药工业的毛利率下降5%，对公司的经营业绩影响有多大?公司有无应对措施?公司2006-2007年的增长预期是否已经考虑上述因素?

　　苏广丰答:目前公司制造业务的毛利率处于较平稳的状态，平均约52.5%左右，如果下降5%，将降至49.88%，等于下降2.63个百分比点，每10亿销售收入毛利润减少2630万元，依此类推。随着业务规模的发展，公司的费用率也会降低，我们有信心，费用率降低的幅度大于毛利率下降的幅度，因此，今后的业绩是有保障的。未来的业绩预期，我们已经考虑到毛利率变动的因素。

　　问:请问贵公司在产品销售过程中，销售欠款纠纷现象是否普遍?

　　何舒华答:公司制定了严格的客户信用管理制度，我们根据销售客户过往的交易情况、货款回笼情况、销售增长速度和市场拓展能力等因素制定客户的信用级别和信用额度，并通过计算机系统严格控制和管理应收帐款，对超期的帐款我们将通过销售人员重点跟进，并把应收帐款的坏帐及长期拖欠帐款与企业经营者、销售部门负责人和直接责任人的业绩和酬金直接挂钩，以努力降低企业的经营风险。目前，广州药业制造业的应收帐款周转天数约为35天，商业的应收帐款周转天数约为45天，在国内同行中处于优秀的水平。

　　问:您认为成本管理的关键是什么?

　　苏广丰答:成本控制一直是公司财务管理的重要内容，我们认为成本管理的主要工作:一是在保证品质的前提下控制原辅材料的采购价格，这方面我们有很好的措施做保证，也收到很好的效果；二是生产过程的严格把关，尽可能降低废品和次品，提高原辅材料的使用率和工时效率；三是科学安排生产班次，GMP改造后，生产用电大幅提高，科学安排生产班次，尽量利用晚间生产，避开用电高峰，充分利用优惠价格的用电时间；四是做好销售与生产的衔接，尽量减少库存。除此以外，科学的产品工艺流程设计是控制好成本的基础环节。

　　问:请问公司有市场垄断优势吗?公司产品的市场定位是怎样的?

　　何舒华答:广州药业主要从事中成药制造、医药贸易和新药研发等业务，公司在中成药制造方面有着悠久的历史和中外驰名的品牌，公司的主要产品包括:糖尿病类、心脑血管类、清热解毒类、止咳化痰类和胃肠类等产品，公司现有40个中药保护品种，其中包括消渴丸、华佗再造丸和王老吉凉茶等20个独家生产的名牌产品，该等产品具有较强的市场竟争力，并已成为广州药业业绩增长的主要来源。同时公司亦拥有高效率的市场营销团队和庞大的市场网络。医药贸易业务在全国各地特别是在华南地区的流通领域具有强大的竞争优势，2005年以来，本公司在资源整合、产品研发、市场开拓和强化管理等方面都表现出突出的执行力，并取得了优异的经营业绩，为境内外资本市场及业界所注目，并受到国内外投资机构和广大投资者的普遍关注与好评。

　　面对迅速增长的中国医药市场，广州药业一是加大自主创新力度，加快新产品和新技术的研发进程，努力提高企业的核心技术竞争力。二是全力打造全国性的"广药"品牌和独俱特色的专业品牌，积极拓展糖尿病类、心脑血管类、清热解毒类、止咳化痰类和胃肠类等主导产品的销售市场。三是积极培育和发展现代中药、植物提取药物、生物医药、保健食品和功能饮料的销售市场，逐步提高高科技产品的销售比重。四是积极物色和引进战略合作伙伴，不断扩大医药流通渠道和终端销售网络。努力将广州药业打造成为一个中国一流的生物医药制造商；最大的中成药产业化基地和最大的医药流通企业集团。为股东创造更好的回报。

　　发展篇

　　问:请介绍一下中医药行业的发展趋势?

　　苏广丰答:国家医药产业"十五"计划明确提出鼓励企业推行中药现代化。在一系列国家政策的支持下，我国中药产业现代化程度将在"十一五"期间得到提高。随着我国经济的发展，人民生活水平的提高和健康意识的增强，城市人口比重增大及人口老龄化，中国医药市场将保持持续高速的发展。同时中医药以其疗效独特，副作用较少，悠久的临床应用实践等特点，将有更加广阔的市场发展空间。另外随着国际市场对天然药物需求的不断增加，中成药在国际市场亦有一定的发展潜力和空间。综上所述我国的中医药行业将会保持持续迅速的发展趋势。

　　问:请问董事长，公司经营发展战略是什么?

　　杨荣明答:广州药业的总体发展思路是:以科技领先、以营销为驱动，在实现快速发展和规模经营的基础上，提高经济增长的质量和效益，将广州药业建设成一流的生物制药和中国最大的中成药制造商及最大的医药贸易商，成为国内一流、国际知名的集科研、生产和流通于一体的旗舰式高科技医药产业集团。

　　问:从2005年的经营情况看，是恢复性增长，主要集中在统一采购、广告等方面整合，已经在下属企业资源整合上发挥了效应，请问未来在这方面还有多少潜力?公司2005年未来2-3年公司增长主要来自于哪些方面，那些方面还有潜力可挖?

　　苏广丰答:(1)确保主导中成药产品的持续增长；

　　(2)积极做好新产品和保健食品业务的市场拓展工作；为企业增加新的收益来源；

　　(3)继续加强采购、生产、销售等各方面的资源整合，努力降低营运费用；

　　(4)继续加强资金、税务和财务管理，努力提高资金利用率。

　　问:公司未来两年的分红策略如何?

　　苏广丰答:按照广州药业过去几年的分红情况看，每年的分红均不低于当年公司净利润的30%。未来两年的分红政策仍将保持稳定，但最终要以董事会决定的为准。

　　问:贵公司未来两年的主要增长点在哪里，主要靠什么产品或业务来推动?

　　苏广丰答:(1)灵芝孢子油系列产品、长春新碱等抗肿瘤产品、国家级新药"风湿平"胶囊、青蒿素中药原料药、注射用蛋黄卵磷脂、"CAS"系列植物提取物、木香胃泰滴丸等创新产品。

　　(2)消渴丸、华佗再造丸、蛇胆川贝液、克感利咽、保济系列等名牌产品市场销量的持续增长。

　　(3)以人用狂犬病疫苗、治疗型抗乙肝基因疫苗等系列疫苗产品为主的生物制药产品。

　　(4)以夏桑菊、王老吉凉茶等为主的功能饮料和保健食品产品。

　　(5)通过不断扩大销售渠道和终端销售网络迅速提高贸易业务在医药流通领域的市场覆盖率。