心得：从读报开始的价值投资(上)

　　上海证券报　潘伟君

　　几乎所有的投资朋友都知道价值投资，这其实就是所谓依靠基本面进行投资的简单说法，用以区别完全依靠市场短期供求关系的变化而进行的投机性操作，也就是区别于投机的另外一种说法。然而很多投资朋友都感到在价值投资这一块上我们根本没有办法同各种大资金抗衡，因为大资金的运作是一个团队，在其出击的背后是雄厚的研究实力，而普通投资 者根本不具备这样的条件。

　　以前我也相信这样的结论，但现在已经开始变化了，因为大的环境正在逐步改变。

　　现在市场的平均市盈率已经降到15倍左右，而在去年1000点的时候只有13倍，因此从中选出强势股的难度已经大大降低。当然，说归说，关键还是具体的做法，特别是由于我们没有强大的研发力量，必须找到方法弥补这一点。

　　问题的关键是如何将1000多家的选股范围缩小，如何知道业绩将会出现重大变化的公司。答案很简单：通过阅读报刊。

　　比如今年改版后的《上海证券报》在这方面就做得很突出，不时会刊登一些有深度的上市公司分析文章，甚至会对未来三年公司的经营情况进行研究。这些其实就是研究人员的研究成果，只是做了一些压缩而已，但对于我们普通投资者来说还是非常有帮助意义的，所以我把它叫做“从读报开始的价值投资”。

　　好

股票肯定很多，当然不可能都公布在媒体上，或者说报上介绍的仅仅是其中的一部分。但我们的资金量也不像大资金那样起板就是多少多少亿，因此从中选出一家或者两家公司就已经足够了，对于大多数投资者朋友来说，手中还要留下一部分短线资金用于操练市场感觉。

　　当然，并不是报上详细分析的每一家股票都是我们的最爱，所以最终确认的股票还必须具备以下四个条件。

　　条件一：相对价位不高

　　比如研究员预计某股2006年业绩将从2005年的0.30元猛增到0.60元，这应该会使我们的眼睛一亮，但首先我们还要看一下二级市场的价位。众所周知，好股票和坏股票的区别在于二级市场的价位上而不在于业绩上。再好的业绩只要股价高高在上就很难说还是好股票。如果该股目前的价位是9元，那么其预期的市盈率已经达到15倍，未来股价的上升空间未必有其它公司好。这样一种相对价位偏高的股票就不能说是最合适的选择。当然，如果由于大盘或者其它的因素而使该股的股价回落，那么我们还是可以继续跟踪以便在合适的价位寻求介入的时机。

　　相对价位不高就意味着市场上对该股未来业绩的大幅度增长还不太清楚，或者不太相信，换句话说该股未来的成长性并没有在市场上体现出来。

　　当然研究员的结论有可能出现偏差，但至少这种可能性还是比较大的，因此只要相对价位不高，我们就有理由继续研判该股。

　　条件二：结论可信

　　某些研究员的文章未免也会把所荐股票说得花好稻好，但我们不会轻易相信结论。我曾经在本栏阐述过“原因比结果重要”的道理，这一点在这里非常有用。研究员的“结论”要看，如果没有一个漂亮的“结论”就不会吸引我们去看这篇文章。但除了“结论”以外更重要的是看研究员得出“结论”前的“原因”。

　　比如某公司的业绩有望“翻倍”，这是研究员研究后的“结论”，这一漂亮的“结论”吸引了我们的眼球，如果目前股价也没有体现出来，那么就会吊起我们的胃口，我们就要追究“原因”。假如根据研究报告，该公司今年“产能扩大一倍”是业绩翻倍的主要原因，那么我们就必须亲自来对该“原因”进行分析，从而判断研究员的结论是否可信或者干脆自己得出新的结论。这其中我们会考虑这样一些问题：“产能扩大一倍，销售是否同步可以跟上”、“产品销售价格会不会下降”、“原材料会不会涨价”“行业政策会不会变化”等等。其中有些问题研究员也会在文章中进行分析，我们不妨可以拿来作为参考。