１０送３．２　兰太实业大幅提高对价

http://finance.sina.com.cn 2006年03月18日 06:43 四川金融投资报

　　对价提高18．52％

　　3月15日，兰太实业发布了调整股权分置改革方案的公告，对价数从10送2．7股大幅提高到10送3．2股，已高于市场平均对价水平，增幅达到18．52％。为此，兰太实业5家非流通股东将比原方案多支付624万股，全体流通股股东获送股份达到3993．6万股。非流通股东送出率相应提升至17．04％。相应的，原流通股股东拥有的兰太实业的权益大大增加，持

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股数由实施前的124８０００００股增至１６４７３６０００股，占公司股本总额的比例由实施前的３４．７６％增至４５．８７％。

　　同时，方案修改了大股东承诺内容。控股股东中盐吉兰泰盐化集团有限公司承诺，将禁售期从十二个月延长至二十四个月，并将限售期内的最低售价由６元提高到８元，减小了对未来二级市场价格的冲击。

　　限售价提高有益市场稳定

　　上述变动是兰太实业充分与流通股东沟通的结果。如方案得以通过，控股股东中盐吉兰泰盐化集团有限公司的持股比例将由５９．２２％下降至４９．１３％，理论上放弃了绝对控股地位，这对大股东而言是一个很大的让步。

　　在初步方案出台后，市场反应最强烈的就是６元的限售价格，此次也作了一定的调整。我们认为８元的定位基本上是合理的。首先，兰太实业今年净利润预计增长８０％～１００％，每股收益在０．２４～０．２６元／股左右。据此计算，股价８元时，市盈率在３０倍以上。兰太实业多年来一直保持稳定增长，如２００５年一样的主导产品价格成倍上涨的现象也很难经常出现及持久，因此作为化学原料制造业企业而言，３０倍市盈率已经是一个很高的定位。如果在理性的市场环境中出现这个价格，可以表明市场对企业的经营及后续发展极其认可。如果是非理性的市场环境中，兰太实业将其定为最低限售价就是充分合理的。

　　其次，兰太实业以盐产品、金属钠两大产业为主，属于资源型化学原料及制品企业．在国内上市公司中，与兰太实业业务类型比较类似的有青海盐湖钾肥股份有限公司，目前青海盐湖钾肥股份有限公司的市盈率为１７倍左右。国外可比同业上市公司市盈率普遍在１１～１７倍之间，兰太实业自身评估的合理市盈率为１３．６倍。以３０倍市盈率作限售价已经超值一倍有余。

　　第三，兰太实业停牌前二级市场价格为６．２２元，因此市场认为初步方案中６元的限售价过低。但应该考虑到，兰太实业股价停牌之前走了９个月的上升波段，升幅最高达到１１９％，中间存在一定非理性因素。

　　最后，假定复牌后依然维持６．２２元一线的价格水平，８元的最低限售价意味着这一阶段买入的投资者仍可保有２８．６２％的收益。

　　综合来看，８元的定位没有偏低的迹象，对全流通后二级市场价格能起到稳定的作用。

　　稳定增长是长期方向

　　公司年生产成品盐１５０万吨。公司依托的吉兰泰盐湖是我国内陆中型盐湖之一，具有资源丰富，盐质良好，便于开采的特点。盐湖面积１２０万平方公里，矿藏储量约１．２亿吨。公司的盐产品主要有：除钙洗涤盐、洗涤再生盐、粉洗碘盐和真空精制盐。精制盐和再生盐荣获“部优产品”称号和内蒙古自治区“用户满意产品”，并被中国绿色食品发展中心认定为“绿色食品”。“银湖牌”精制盐是内蒙古自治区名牌产品、著名

商标，产品行销北京、山西、宁夏等十多个省、市、自治区，并出口蒙古、日本。近年来，经过广大员工的共同努力，公司新开发了加硒盐、肠衣盐、腌制盐、营养盐等多品种盐，满足了市场需求，提高了产品的附加值。

　　同时，公司依托资源优势，不断加快产业及产品结构调整步伐，延长产业链，提高产品附加值，通过引进国际先进的制钠技术，建成年产金属钠４５０００吨的生产规模，成为世界第一大制钠企业。金属钠质量达到国际标准，产品出口印度、巴西、欧美等国家和地区。同时，以金属钠、液氯为原料，先后开发氯化聚乙烯等产品，并进行了５万吨／年氯酸钠、１万吨／年氯化异氰尿酸、５００吨／年高纯钠、氯丁橡胶余热回收、污水处理等项目的建设，为企业快速发展培育了新的经济增长点。

　　为充分利用得天独厚的盐湖生物养殖资源，公司与以色列海洋研究所、中国海洋大学合作，建成了具有世界先进水平的盐藻养殖池，并形成年产２０吨盐藻粉的生产规模，成为自治区微藻良种培育中心。公司以此为基础，以盐藻粉为原料，陆续研发出盐藻片、平保胶囊、胡萝卜素胶囊等新型生物医药制品，进一步拓展了公司产业发展的领域。

　　公司近几年收益一直保持相对稳定的增长，２００５年的爆发主要与主导产品价格波动密切相关。从公司的产业布局看，即使不考虑此类非经常性因素，以盐产品的稳步增长为基础，以盐

化工和盐湖生物开发为突破点，后期完全可以预期保持增长的延续。公司有关负责人表示：“十一五”期间，公司将在国家西部大开发战略的支持下，继续在“以盐为基础，横向拓宽，纵向延伸”经营方针指导下，充分发挥已有优势，向新的目标迈进。兰太实业的未来会更加精彩。

　　（翰海）

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