投资者对青岛海尔股改方案的三点质疑

　　10送1+9份认沽权证引来股民强烈反弹

　　日前，青岛海尔(资讯 行情 论坛)公布了股改对价方案，流通股股东每10股可获赠1股和9份认沽权证。该方案一公布，投资者反响强烈，并对该股对价方案提出了诸多质疑。

　　质疑一：股改对价究竟价值几何？

　　一位周姓股民说：“我们要求每10股获得3股的补偿，如果股份不够就用现金补齐，弥补价格按每股10元应该不算高，因为只相当于青岛海尔原来增发价的一半左右。”这位股民同时认为，虽然股改对价方案有每10股送权证9份的内容，但权证几乎就是一张废纸，流通股股东需要的是实实在在的补偿。

　　来自青岛海尔方面的解释则是，按目前青岛海尔在上海证券交易所的成交价4.70元／股计算，每10股送1股后的持股成本将降为4.27元／股，再假定每份权证价值1元，流通股股东在权证上市后卖掉权证，则每股成本又将降低0.90元，这时的持股成本实际只有3.37元了。

　　对于上述说法，股民予以否认。他们的理由有二：一是权证究竟价值多少钱现在谁也说不清楚，怎么就敢假定它值1元？二是流通股东的持股成本并非如上所述。除非是此时才买入青岛海尔股票。一位股民说，1999年青岛海尔配股价为11.60元／股，2000年增发时他们更是以18元／股买入的，这怎么能够以4.70元／股来作为计算持股成本的基数？另有股民称，如果青岛海尔仅仅以每10股送1股加9份权证就想把流通股东“打发”，他们在4月6日———4月10日的投票中就会投下反对票。

　　质疑二：市盈率为何以国外为标准？

　　一封读者来信的言辞似乎有点尖锐，这位读者在信中说：“你见过贬低自己公司的高管吗？海尔的董事会就公然说海尔现在的股价过高，公司董事会认为海尔股票的合理价位是3.49元／股。”这位读者接着发出了如下质疑，海尔是在中国内地发行的股票，国内的资本市场有其自身运行规律和先天不足，如果已经和国际接轨了，就不存在股改了，股票也早就全流通了。既然如此，海尔在制定股改对价方案时，为何偏偏要找国外标准？国内上市公司中有几家的市盈率是低于14倍？海尔1999年配股和2000年增发时，为何不将市盈率确定为14倍？

　　对于上述质疑，来自海尔方面的回答是，国内市盈率有“泡沫”，而且目前海尔的市盈率也不比国内家电行业上市公司低，他们也希望自己公司的股票上涨。

　　质疑三：关联交易是否有“猫腻”？

　　在读者来信来电中，也有股民质疑青岛海尔在

商标使用付费及与集团母公司关联交易方面的问题。一股民称，这些关系到公司的每股收益和未来发展，海尔公司别不把它当回事。

　　关于青岛海尔有偿使用“海尔”商标一事。公司方面解释说，海尔集团1991年就成立了，而青岛海尔上市公司是1993年才诞生的，“海尔”商标系海尔集团所拥有，青岛海尔每年按使用“海尔”商标相对应商品的销售额的8‰付给海尔集团商标使用费。目前公司以“海尔”作商标的产品销售额在130亿元左右，每年应付给海尔集团商标使用费上亿元，但实际上只付了8000多万元。

　　关于关联交易问题，有股民认为海尔集团拖欠青岛海尔上市公司大量款项，但海尔方面有关人士回应说，不能说海尔集团单方面拖欠了青岛海尔的款项，也有青岛海尔拖欠海尔集团款项的事情。这位人士说，一般情况下，在采购原材料环节上，是青岛海尔拖欠海尔集团的款项；而在产成品销售上，又是海尔集团拖欠青岛海尔的款项。他们将尽量减少类似关联交易业务。

　　另有业界一资深人士认为，目前青岛海尔流通股股东持有股份已达总股本的56.4%。而今的股民已越来越懂得依法维护自己的合法权益，不再抱着“小股民多一票少一票无所谓”的态度，因此，清华同方(资讯 行情 论坛)的案例也并非不可能再度发生。

　　(杨子江）