申银万国研究报告建议把握五种无风险套利机会

　　【本报讯】日前，申银万国(资讯 行情 论坛)的一份研究报告指出，在目前股改进程中，市场存在五种无风险套利机会：以退市为目的的回购、股改中的套利机会、并购中的套利机会、私有化题材、基金封转开等。另外，ETF指数基金与对应股票在互相波动中也可能存在套利机会。

　　报告指出，由于不同市场对股改对价的反映不一，导致套利空间出现，A股、H股、 B股等市场往往存在着某种相关性，因此有此背景的个股自然首当其冲成为市场的宠儿，万科(资讯 行情 论坛)A的上涨既是最好的证明。再如转债市场的套利，本年度第一个交易日，招商银行(资讯 行情 论坛)在提升对价的刺激下复牌，当日股价涨停。此时投资者可以通过买进招商转债进行套利。而目前不少公司的股改方案中提出的大股东增持计划，也为投资者提供了无风险套利机会。如广州控股(资讯 行情 论坛)股改停牌的前一交易日，大股东承诺在某一价位维持股价，而且集中买进。但在该交易日，广州控股股价并未完全反映这一事件，收盘前留下了7.5％左右的收益率。如投资者在收盘前买进，则在约20天后开盘时即可以获7.5％的收益。可见，随着股改进程的日益推进，套利机会还有最后一博。

　　报告称，目前A股市场上存在以退市为目的的、有回购可能的相关上市公司主要包括两类：一是“本土派”，如中石化系；二是“海归派”，以中石油(资讯 行情 论坛)、中国铝业(资讯 行情 论坛)为代表。中石化私有化进程中存在的套利机会已经被市场认同，其内在的风险主要在于继续整合时间上的不确定性。而对“海归派”的中国铝业而言，从整合资源以及避免同业竞争角度出发，不排除也会推出回购计划。

　　此外，并购为资本市场带来盈利新契机。当前市场为大规模并购提供了可能。通过实施股权分置改革，股市进入股份全流通时代，这为并购提供了包括交易成本的降低和流动性的改善等交易便利。而并购对象的范围，从外资并购角度看，一是门槛越高的行业或企业越会引起关注，二是存在政策禁止或限制投资的服务行业，包括公用事业、金融服务业、电信业等。而内资并购则偏重整合。二级市场投资者可以从并购的角度关注内在价值高于市场价格的

股票，比如部分资产重估增值明显的公司等。

　　报告指出，无风险套利机会的出现表明市场对此未予以足够的关注，随着投资者对这种交易机会的积极利用，这种机会将最终减少甚至消除。具体到操作上，投资者在从事套利交易前，须对涉及公司的基本面及其重组变化作深入的分析和跟踪，理性判断其投资价值，并综合各种因素进行考虑，然后再决定是否介入。