["十一五"规划与股市主题投资] 军工行业景气度将长期维持高水平

　　上海证券报 东方证券 陈刚

　　"十一五"规划纲要中明确提出"根据维护国家安全统一和发展利益的要求，加强国防和军队现代化建设，形成国防建设与经济建设协调发展的良好局面。"把国防科技工业作为国家产业结构升级、加快发展先进制造业的一项战略措施，凸显出这一战略性产业在全面建设小康社会中的重要地位，也对国防科技工业提出了更高的要求，我 们认为未来军工行业的景气度将会维持在较高水平，给予"增持"的投资评级

　　"十五"期间，军工行业的经济总量以年均超过20%的速度快速增长。经济效益明显改善，从2002年开始实现全行业扭亏为盈，从2004年开始，行业进入了快速发展的轨道。2005年，我国国防工业实现总收入、工业增加值、工业产品销售同比分别增长17%、18%和19%左右，11个军工集团公司全部实现盈利，利润总额预计同比增长15%以上。

　　"十一五"我国军工行业的目标是:提高高新技术武器装备供给能力。科研生产能力和技术水平迈上新台阶，研制周期明显缩短，效费比明显提高；提高自主创新能力。关键技术取得重大突破，国防专利数量大幅增长；提高军民结合高技术产业发展能力。军民结合产品占民品产值的比重进一步提高，全行业总收入年均增长15%以上，工业经济效益综合指数提高30点以上。

　　经过了"十五"的调整和提高后，伴随我国经济和军事的发展，我国的军工行业整体情况有了很大的改善，行业已经进入历史发展较好的时期。根据我国国防和军工行业的"十一五"规划，"十一五"期间将是行业的一个快速发展时期，发展速度将大大高于国民经济的平均增长速度。

　　因此，未来我国的航天航空和军工行业的景气程度仍将会维持在一个较高的水平，我们维持行业"增持"的投资评级。

　　军工行业重大投资机会

　　航天航空行业

　　这是我国军工行业发展的最高领域，国家在《中长期科技发展规划纲要》提出了16个重大专项，有3个涉及了航天航空行业:大型飞机、高分辨率对地观测系统、载人航天与探月工程。随着"嫦娥工程"、"北斗星"、"伽利略"等大型项目的启动，"十一五"期间我国的

火箭发射数量将是"十五"的三倍。建议关注火箭股份、航天电器、中国卫星、轴研科技、宝钛股份等代表性企业。

　　高技术武器装备研发和制造业

　　武器装备的现代化是军队现代化的重要标志。在装备上，目前我军是以机械化为基础、以信息化为主导，推进武器装备机械化和信息化的复合式发展道路，因此高技术武器装备研发和制造业一直是我国国防工业发展的重点。建议关注火箭股份、航天电器、

湘火炬等与军队信息化和机械化密切相关的企业。

　　系统与整机的制造

　　在经过了上游元器件的高速增长后，下游的系统和整机行业在未来两年将呈现快速增长的势头。但由于系统和整机牵涉到核心的军工资产，仅有少数相关业务在上市公司里面，建议关注西飞国际、成发科技等与整机联系比较紧密的企业。

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