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天治基金：将提升A股价值
本报讯招商银行昨日公告称，公司计划在香港发行22亿股H股，占扩大后总股本的15%。
天治基金公司有关人士在接受记者采访时表示，招行发行H股有助于提升其A股价值
，而对于A股的影响主要还是看其H股的发行价格。只要近期香港市场环境不发生太大的变化，招行有望发出比较好的价格，应当不会对国内A股产生负面影响。
招行发行22亿股的H股，必然会大幅摊薄业绩，但也会补充资本。根据相关预测，招商银行2006年末每股净资产为2.85元，目前的动态市净率为2.2倍左右。天治基金认为，只要发行的价格不要太差，比方说在目前A股价格附近发行H股，招商银行的动态市净率将下降到1.8倍左右，对A股不会有不利影响。
天治基金认为，招商银行在5家A股上市银行中是比较优质的，其资金成本最低，非利息收入增长最快，资本充足率最高，同时其信用卡业务目前已经在国内处于领先地位，而且在未来金融控股发展模式下，招商局可能还会将旗下的保险公司交给招商银行经营，这将进一步成为支持乃至提高其估值的因素。对金融市场化改革和盈利模式改善的乐观预期，将是当前支持银行股估值的重要因素。商业银行目前仍以利差业务为主，但是随着直接融资的比例逐步提升，商业银行传统信贷业务的市场份额和利差空间都将受到一定的挤压，因此需要增加金融服务收入，来化解传统信贷业务可能放缓和利差可能收窄的风险，也需要用新的盈利模式下的利润，去化解过去几年信贷高增长情况下信贷组合中可能潜藏的风险。
□记者胡玉荣
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