A、H股公司业绩差异进一步拉大

　　周到

　　在上市公司年报公布节奏逐步加快之际，H股公司的相对业绩优势已经开始显现。

　　截至3月16日，共有332家上市公司公布2005年年度报告或财务报表。其中，内地上市的A股、B股、A＋B股公司323家，占应公布业绩的该类1347家公司的23.98%；香港上市的H 股公司9家，占应公布业绩的该类91家公司的9.89%。

　　H股公司盈利能力远高于内地公司

　　9家H股公司中，2005年加权平均主要财务指标显示，9家公司每股收益和净资产收益率分别是323家内地公司的2.49倍和2.32倍。9家公司的销售额仅是323家内地公司的10.32%，但前者的净利润却是后者的43.34%。

　　9家公司业绩的飙升，主要依赖中国神华。该公司2005年实现净利润156.32亿元，占332家公司净利润总额比例达到26.94%，名列332家公司的第一位，净利润的同比增幅也高达74.95%。而名列第二位的G民生，2005年实现净利润27.03亿元，仅占332家公司净利润的4.66%。从2005年有较多的企业发行H股的情形看，中国上市公司重心进一步向海外倾斜的特征，会在2005年报公布完毕后，有进一步的显现。是否应继续扶持企业境外上市的争论，可能会在全部上市公司年报公布后进一步展开。

　　每股收益差距进一步拉大

　　2003和2004年，9家H股公司每股收益分别比内地上市公司高－11.43%和80.28%，2005年则拉大到149.06%。2003和2004年，所有A股、A＋B股、A＋H股、A＋S股公司每股收益分别为0.2068和0.2389元，而所有H股、A＋H股公司每股收益分别为0.2310和0.3657元。后者分别比前者高11.70%和53.08%。2005年报一旦公布完毕，H股的市盈率可能会进一步降低。对境内投资者而言，A＋H股公司占很大比重的上证50、上证180等指数的成分股的投资价值，可能也会进一步获得认同。

　　内地上市公司亏损比例大

　　332家已公布业绩的上市公司中，2003、2004、2005年亏损的，依次为32、28、24家。其中，仅有1家H股上市公司在2003、2004年出现亏损。其中，极端的案例存在于内地上市公司中。从最近3年每股收益和净资产收益率排行看，前10名公司中有香港或境外上市公司占到了一定的比例，但后10名公司则由内地上市公司包揽。进一步提高境内上市公司的质量依旧任务繁重。

　　盈利能力将见顶回落

　　上市公司盈利能力见顶回落的迹象，在332家公司的整体业绩中已有初步反映。从每股收益和净资产收益率看，332家公司同比分别有18.52%和11.05%的增长。但对内地和H股上市公司分别考察后，我们不难发现，最能反映盈利能力的净资产收益率已很难增长。其中，内地、H股上市公司2005年净资产收益率分别同比增长7.61%和－12.48%，内地上市公司增幅很小，境外上市公司已出现负增长。

　　332家上市公司主要财务指标

　　332家公司每股收益的前10名

　　332家公司净资产收益率的前10名