千三仍是轴心 政策环境历史最好

　　当前股市正处在历史以来最好的政策环境之中，其最重要的表现是，中央高层高度重视资本市场问题和资本市场发展，并以前所未有的坚决态度解决证券市场的改革和发展问题，创造了证券市场发展的良好局面，这就是证券市场面临的最大的政治环境。

　　这一大环境由一系列具体政策措施予以落实，这些政策措施包括股权分置改革、证券公司综合治理、提高上市公司质量、上市公司清欠解保、拓宽资金入市渠道、推动金融创 新等，这些具体措施对证券市场中长期发展构成实质性利好。

　　二季度这种环境不会发生变化。“两会”通过的《政府工作报告》再次强调了发展

资本市场的重大意义，把切实加强证券市场基础性制度建设，继续推进上市公司

股权分置改革，继续搞好证券公司综合治理，推进证券发行、交易、并购等基础性制度建设，建立多层次市场体系、完善市场功能，拓宽资金渠道等一系列基础性证券市场制度安排上升到一个新的高度。稳定是大局，市场调整离1300点不会太远。

　　再融资及IPO可能在二季度成为现实，但资金面会保持平衡。预计“新老划断”对市场的影响会比较有限，不排除成为短期影响的可能。

　　二季度市场面临的最大不确定性因素是再融资及IPO，近期市场出现的调整与投资者普遍预期的“新老划断”有明显关系，市场对“新老划断”仍有畏惧心理。但IPO和再融资是一件不得不做的事，既是企业融资的需要，也是投资者投资的需要，是证券市场最基本的功能之一。从新老划断的几个前提看，前期市场已盛传新的IPO及再融资相关规定，新的IPO及再融资制度设计可能已接近完成。我们相信，新老划断一定会与拓宽资金入市渠道的配套政策相伴而行，券商融资融券、规范类券商集合

理财、外国战略投资者进入等拓宽资金进入渠道方面的措施有望同时推出，从而最大限度地营造股市的良好氛围。

　　市场估值水平仍然较低，年内有望见到1500点。2006年3月14日，市场平均市盈率（整体法）为18.70倍，市净率为1.83倍。截至3月15日，已完成股改上市公司为397家，占总数的29.32%；已完成股改总市值为1.19万亿，占两市A股总市值的32.34%。假设平均送股水平为10：3，则相应的市盈率和市净率分别为14.91倍和1.46倍，显然市场估值仍然处于较低水平。这一水平再提高20%，即PE和PB分别为17.89倍和1.75倍，相应地，上证指数为1510点。比较周边市场，这一估值水平没有明显高估。

　　市场估值水平较低，同时市场流动性充足。基于此，我们对市场形势持比较乐观的判断，认为2006年上证指数能达到1400点以上，如果政策支持力度较大，甚至能见到1500点。因此，我们建议投资者整体上保持较高仓位，可以达到最高仓位限制的90%，同时结合市场变化，阶段性地降低持仓比例，争取投资收益的最大化。