刘笑寒

　　银河证券 冯琛

　　周四，沪市国债市场以110.35点的平盘报收。盘面观察，市场个券涨跌互现的特征比较明显；但上涨品种涨幅有限而下跌品种跌幅明显。从成交品种的活跃程度观察，剩余期限在1.5年以下，以及剩余期限在3到5年的品种成交活跃，3年以下的品种为主要的上涨力量。个券的技术指标分化进一步明显，短期品种如010405以及中期品种如010503等存在较强的 支撑力量，其余多数品种仍然有继续调整的压力。

　　昨日，央行进行了850亿的6个月票据招标，招标利率在1.81%，该水平稍高于05年12月初期6个月票据的最高招标利率，但结合金融运行报告有关货币供应的数据以及近期的回购利率水平分析，尚不能判定货币市场有实质性变化。招标利率只显示由于缺乏参照，机构对未来的货币市场的宽松预期比以前更加谨慎了。

　　综合分析前四个交易日的债券市场走势，存在两个特点。一是中短期品种持续活跃且价格坚挺；二是交易所与银行间市场的利差出现部分异动，在市场平稳运行的条件下交易所的国债收益水平普遍高于银行间；而在近来两市收益率曲线比较中，银行间在3.5年到7年的收益率水平明显高于交易所，两市曲线呈现纠缠状态。究其原因是在前期的回调过程中，银行间市场没有进一步下跌。如果上述局面依旧维持的话，交易所债市的下行空间也将十分有限。总之，短期品种受追捧以及中长期品种的徘徊将是近来债市运行的主基调。