上证180兼顾盈利性和高流动性

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　由华安基金公司担任管理人的上证180ETF正在发行中，该ETF在产品设计、交易操作上有何特点，带着市场关心的一些问题，记者就此采访了华安基金投资总监王国卫。

　　记者：有市场人士提到在上证180ETF操作中可以进行“T+0”交易，能否具体解释一 下如何T+0？

　　王国卫：ETF存在一级和二级两个市场，投资者可以在一级市场用一篮子股票进行申购和赎回，也可以在二级市场用现金买入和卖出。当ETF的市场价格与基金单位净值之间偏差较大时，投资者即可利用申购赎回机制进行套利交易。目前这种跨市场操作可以在一天之内完成。也就是说，投资者可以在T日内用股票申购ETF份额，实时确认后，在二级市场上卖出ETF份额。整个操作在一天之内完成。这种非实时发生的套利交易也被称为“T+0”交易。大额投资者可以通过上证180ETF“T+0”交易，获取指数日内波动带来的波段收益。

　　记者：你认为，华安上证180ETF在设计和交易上有什么特点需要投资者注意的？

　　王国卫：全球大多数ETF是指数基金，良好的目标指数是ETF成功的关键之一。上证180指数于2002年7月1日设立，运行时间已达三年之久，是沪深两市有代表性成份股指数中运行时间最长的。在上海A股中，上证180指数仅用市场五分之一的

股票样本，覆盖了市场三分之二的总股本，二分之一以上的流通A股，此外，上证180是目前市场上唯一根据行业比重分配样本配额的成份指数，既能充分反映市场走势，又能最广泛代表各大行业。

　　其次，180成分股流动性高：在2005年1-5月间，上证180指数成分股的日均成交金额为39亿元，分别占上证A股日均成交量和全部A股日均成交量的54%和32%。此外，180指数充分体现蓝筹特征，全部A股六成以上的税后利润是由上证180成份股贡献的；其占比均高于总股本覆盖率和总市值覆盖率20%以上，说明上证180指数成份股的盈利能力是相当强的，充分体现了大盘蓝筹的特征。

　　记者：与有些指数采用完全复制法不同的是，180ETF采取抽样复制法，请简单介绍一下该种方法，为什么采取抽样复制法？

　　王国卫：上证180ETF采取抽样复制法，即根据定量化的选股指标，选择部分标的指数成份股构建基金股票投资组合，并通过优化模型确定投资组合中个股的权重，以实现基金组合收益率和标的指数收益率跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

　　之所以采用抽样法，而不是全复制来管理180ETF，主要是考虑到现在的180个成份股中，存在部分个股流动性欠佳的现状。上证180ETF以两个指标来进行抽样：（1）成份股的流动性；（2）成份股在指数中的权重。通过抽样复制剔除流动性较差的成份股，从而减少基金运行过程中可能出现的流动性风险，并有效降低基金申购及赎回的复杂程度。