G盐田港 今日复牌会否再遭抛压

　　上海证券报 世基投资 王利敏

　　在众多公司千方百计动脑筋以权证来对价之际，G盐田港(000088)却主动放弃了原对价方案中送权证的打算。方案从10送1股、3份权证和7.6元改为送2.5股和6.53元。今日该股戴G帽复牌，其市场表现值得关注。

　　复牌曾遭汹涌抛盘

　　2月20日，盐田港A在公布了已经修改的对价方案后复牌，开盘不久即被巨大的抛盘打压至跌停，虽然尾市跌停被打开，但当日创下了3800万股的历史天量。其抛盘如此汹涌大大出乎众多投资者的预料。人们注意到，公司进入股改前总的涨幅并不是很大，且其停牌期间，大盘从1209点已涨到了1267点。更重要的是，该股在停牌期间，已主动放弃了发权证改为增加送股，该方案在大型国企中尚属较好的。

　　然而，机构大肆抛售自有其理由。

盐田港A曾是深市大牛股之一，其股价从1998年的6元大涨至2004年初的28元，期间业绩的高成长支撑了股价大涨。然而，自2004年起净利润出现了下降，股价也不再牛气十足。原因是一二期码头处理集装箱能力已经饱和，再加上两码头先后进入企业所得税五年减半征收期，来自盐田国际的投资收益明显下降。因此，众基金相当关注其股改中，集团公司会否将其与和记黄埔合作投资的三期码头工程注入股改对价，以求得公司新的利润增长点。由于这一要求未得到满足，重仓持有该股的基金便大肆抛售。从复牌次日交易排行榜看，5家机构专用席位的成交占了一半。

　　放弃权证对价实在

　　我们注意到，盐田港虽然复牌首日抛盘汹涌，但随后并没有持续大跌，看来很大程度上与公司对价放弃权证有一定关系。因为通过新老对价方案比较，人们发现新方案明显好于前者，也许是公司在未能满足机构要求情况下在对价上的一种让步。

　　按照先前的10送1股、送3份行权价为7.6元的认购权证和7.6元现金，其除权后每股股价将下降到8.21元。而按照10送2.5股和6.53元现金，其除权后的股价将下降到7.46元。按照该股去年前三季度0.365元收益，假定其全年业绩为0.48元，那么按前一种方案算，市盈率为17.1倍。而按照后一种方案，市盈率仅为15.5倍。而且，由于认购权证属看涨权证，既然投资者担忧该股未来业绩会下滑，送权证显然让人不踏实。

　　近期股改对价采用权证越来越风行，有的可能已背离了管理层关于部分公司股改可采用权证的初衷。首先，权证对价主要对象应该是送股有困难的公司。例如万科A，非流通股为3.31亿股，流通A股为15.7亿股，送股显然不可能。其次，既然是对价，送出的权证应该是价内权证(即内在价值是正的)，而不是本质上"废纸一张"的炒作符号。

　　而近来某些公司动足脑筋发权证只是为了少对价或不对价。例如有家钢铁股，非流通股为14.9亿股，流通股仅7.6亿股，即使近日大量转债转股后也仅仅只有9.29亿股。然而它的对价方案却是10送1股及9张或7张权证。并且为了达到发权证条件，原有的回购9000万股的承诺仅实施750万股。

　　此举能否换来谅解

　　本月8日，盐田港股东大会终于以94.16%的高票通过了股改方案。据了解，方案的通过很大程度上是流通股和非流通股之间最终妥协的结果。

　　公司方面对三期未注入对价作了解释，由于这涉及到与外方股东关于优先受让权的协商、三期公司增资扩股正在报批及程序上的众多复杂因素，目前承诺三期股权注入时机不成熟。但公司也为投资者展现了未来良好发展前景，即公司将在年内组建的深圳市港口产业集团中扮演更重要角色以及集团公司将通过资产重组等多种方式，争取公司在盐田国际股权比例的合理增加，以确保公司的可持续发展。据分析，未来公司持有盐田国际的股份比例很可能会由27%增加到35%。这将有利于提升公司未来业绩。

　　该股今日复牌会否再遭抛压令人关注。目前该股已具备一定投资价值，更重要的是前期方案公布复牌后股价已几乎有了一个跌停板，所以今日开盘后逐渐走高的可能性较大。

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