新闻直击：CPI低位为资源调价留出空间

　　主持人：陶俊

　　嘉宾：中信证券 陈济军

　　工业品价格分化

　　主持人：近日，国家统计局相继公布了2月份工业品出厂价格和居民消费价格涨幅。其中工业品出厂价格同比增长3%，走势平稳。

　　陈济军：就工业品出厂价而言，涨幅的确平稳，但平稳中显露出走势的分化。

　　分化走势一是表现在生产资料价格中。原料类工业品价格和加工类工业品价格涨幅基本上延续了前期的下行走势，而处于产业链最上游的采掘类工业品价格在1月、2月份的同比涨幅，比2005年最后两个月有3个百分点以上的反弹。走势分化的原因，我们分析，离终端消费越近，产能过剩形成的价格下行压力越大，是影响原料类、加工类工业品价格继续维持回落的原因。而最上游的采掘类工业品价格中，真正出现明显反弹的是石油天然气开采，同比涨幅近三个月上扬了近20个百分点。

　　二是表现在生活资料价格中。衣着类工业品出厂价格涨幅受春节需求走旺刺激，有1个百分点的上升；食品类工业品出厂价格则出现2002年12月以来的首次下跌。

　　食品类工业品价格同比下跌，可能蕴含有转折性意义，标志着2003、2004年粮食价格走高带来的食品价格上扬将告一段落。

　　消费价格低位平稳运行

　　主持人：2月份居民消费价格涨幅为0.9%，比1月份涨幅低1个百分点，虽然涨幅仍然大于零，但似有走低的趋势。

　　陈济军：出现这样的情况，主要是春节因素的影响所致，分结构来看，尤为明显。居民消费价格2月份比1月份回落1个百分点。其中，0.7个百分点来自消费品价格的回落，几乎完全是食品价格的涨幅回落的贡献；还有0.3个百分点源于服务价格的涨幅回落。食品价格的回落，基本都是春节因素的影响。春节因素的影响容易产生于鲜菜、肉禽蛋等食品，1月、2月份的价格数据明显地带有节内涨价、节后回落的特征。

　　将1月、2月份CPI作简单平均，可以视为今年前两个月剔除了春节因素的消费物价真实走势。与2005年四季度相比，今年前两月1.4%的平均增幅还是相当平稳的。

　　此外，有个现象值得进一步观察：粮食消费价格摆脱了2005年4月以来的下跌趋势，在近三个月都有1%左右的上涨。这也许反映了粮食供求逐渐走向紧平衡的形势开始明朗，粮食消费价格将摆脱单边下行走势。

　　为资源调价留空间

　　主持人：“两会”期间有关部委领导称资源将要改革，以反映资源的稀缺程度。而今年居民消费价格的调控目标是3%，目前居民消费价格的低位平稳运行是否为资源调价留下了空间？

　　陈济军：目前是有这种预期。2005年四季度以来，物价上涨一直稳定在相对较低的水平上，从影响价格变动的既有因素看，未来物价的走势将延续较低涨幅的格局。随着前期持续的高强度投资形成的生产能力逐渐投产，需求与供给的矛盾将更多地表现为供给的相对过剩，在新的供求平衡形成的过程中，相关行业的价格水平都会下移，PPI的走势将形成制约CPI中消费品价格上涨的压力。而CPI中食品价格的变化，在春节的季节性因素影响消失之后，未来一段时间的涨幅将保持在低位并存在向下波动的可能。上述因素影响之下，未来消费品价格的走势多半将会延续1%上下波动的态势。

　　如果不考虑资源价格调整的影响，CPI的全年涨幅很难超过2%，运行区间将在1-2%，远低于人大会议上公布的3%调控目标。

　　综合判断，目前的物价形势，有利于资源价格调整。我们预期，“两会”之后，资源价格的调整会陆续出现较大动作。

　　资源价格调整，相当大一部分是通过间接的途径来对CPI产生影响，中间环节将有所消化。只有直接涉及终端消费的资源价格，主要是

天然气调价、水调价之类的措施，才会对CPI产生直接影响。以这两项而言，在城镇CPI中的比重大约在5%，对全国CPI的比重，还要打一个折扣至3%左右。按此计算，即使全国天然气、水在年初即平均涨价10%，对全年CPI的影响也不超过0.3个百分点。调价出台的时间越晚，对CPI涨幅的影响越小。