郑棉将步入新一轮下跌通道

　　格林期货 刘鑫

　　今年以来，郑棉受巨大仓单压力、进口棉集中到港及中外价差扩大等影响，期价持续下跌。而近期国内外棉花市场利空因素难以缓解，预计郑棉仍有下调空间。

　　首先，沉重的仓单压力仍是重要因素。截至3月10日，郑棉市场交割库存达到84440 吨，折合单边头寸17688手。而郑棉市场所有合约总持仓为70710手，单边持仓仅35355手。也就是说，整个郑棉市场实盘比率高达50%。尽管棉花期货近月合约（CF603）结算价与现货价相差无几，但纺织企业不可能从期货市场接如此多的货。近期中外期货市场棉花期价大幅下挫，使纺织厂买涨不买跌气氛加重。尽管3月合约将于本周进入交割期，但截至昨日，3月合约持仓仅为3970手，单边不足2000手，也就是要交割的仓单少得“可怜”，实盘压力难以缓解。

　　其次，外棉价格优势使棉纺企业更“钟情”于外棉，国内棉花销售困难多多。截至3月13日，Cc328级棉与国际M指数价差达1439元/吨。此外，还将面临更多外棉冲击。3月10日，美国农业部发布了3月全球产销存预测报告，该报告调高了美国棉花出口量至365.8万吨，高出2月份的报告数8.7万吨，调整依据在于中国棉花进口增加。据USDA 3月全球产销存预测报告，中国在05/06年度进口棉花386.5万吨，较2月份的报告数高出16.3万吨。但仔细研究则发现，中国2005/06年度的棉花产量和消费量没有任何变化（产量：570.4万吨；消费：978.9万吨），过多的进口只能会给国内棉花现货市场带来压力。

　　同时，该报告也调高了全球棉花市场上另一个棉花出口大国—印度的出口量。在该报告中，印度2005/06年度棉花消费量已下调至359.3万吨，较2月份降低5.4万吨，而出口却增至43.5万吨，较2月份高出4.4万吨。印度棉在中国用棉企业的需求量也很大。

　　最后，美棉期价也将步入熊途。据笔者计算，过去12年，美国棉花期货价格走势有很强季节性。2005/06年度美棉期货价格很可能延续以往季节性走势，在4月初很可能会再次步入下跌通道。美棉下跌主因有二：其一，CCC棉花贷款项目下剩余棉花数量不容忽视。目前CCC棉花贷款项目下剩余157.4万吨左右。棉农把棉花置于CCC贷款项目的最长期限为10个月，在本年度也就是到8月份左右，CCC贷款项目的棉花将被赎出卖给棉商，或是将赎出权卖给棉商。美国业内普遍认为，当纽约期货近期合约高出AWP(世界调整价格)10—11美分/磅以上时，棉花倾向于从CCC贷款项目中流通到现货市场。目前世界调整价格在44美分/磅左右，并有继续下调迹象。如果美棉期价在54美分/磅左右，CCC贷款项目下棉花将流入市场，从而引发现货的积压和期货市场上的商业卖盘。其二，2005/06年度的世界与美国的棉花库存消费比不容乐观。2005／06年度，全球总消费量预计为2528．9万吨，而期末库存预计为1160．1万吨，库存消费比为45.87%。美国2005／06年度库存消费比为29.07%，无论从世界还是美国库存消费比看，2005/06年度棉花供应充裕，中国用棉量虽在加大，但也很难独自拉升国际棉价。

　　总之，目前左右郑棉价格走势的仓单压力、巨大的中外棉价差在短期内无法缓解，国内棉价上行无望。国际上由于世界范围内棉花相对充足，美棉步入熊途可能性大，受此影响郑棉也随之进入新一轮的下跌通道。