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郑棉将步入新一轮下跌通道


http://finance.sina.com.cn 2006年03月15日 05:46 中国证券报

  格林期货 刘鑫

  今年以来,郑棉受巨大仓单压力、进口棉集中到港及中外价差扩大等影响,期价持续下跌。而近期国内外棉花市场利空因素难以缓解,预计郑棉仍有下调空间。

  首先,沉重的仓单压力仍是重要因素。截至3月10日,郑棉市场交割库存达到84440
吨,折合单边头寸17688手。而郑棉市场所有合约总持仓为70710手,单边持仓仅35355手。也就是说,整个郑棉市场实盘比率高达50%。尽管棉花期货近月合约(CF603)结算价与现货价相差无几,但纺织企业不可能从期货市场接如此多的货。近期中外期货市场棉花期价大幅下挫,使纺织厂买涨不买跌气氛加重。尽管3月合约将于本周进入交割期,但截至昨日,3月合约持仓仅为3970手,单边不足2000手,也就是要交割的仓单少得“可怜”,实盘压力难以缓解。

  其次,外棉价格优势使棉纺企业更“钟情”于外棉,国内棉花销售困难多多。截至3月13日,Cc328级棉与国际M指数价差达1439元/吨。此外,还将面临更多外棉冲击。3月10日,美国农业部发布了3月全球产销存预测报告,该报告调高了美国棉花出口量至365.8万吨,高出2月份的报告数8.7万吨,调整依据在于中国棉花进口增加。据USDA 3月全球产销存预测报告,中国在05/06年度进口棉花386.5万吨,较2月份的报告数高出16.3万吨。但仔细研究则发现,中国2005/06年度的棉花产量和消费量没有任何变化(产量:570.4万吨;消费:978.9万吨),过多的进口只能会给国内棉花现货市场带来压力。

  同时,该报告也调高了全球棉花市场上另一个棉花出口大国—印度的出口量。在该报告中,印度2005/06年度棉花消费量已下调至359.3万吨,较2月份降低5.4万吨,而出口却增至43.5万吨,较2月份高出4.4万吨。印度棉在中国用棉企业的需求量也很大。

  最后,美棉期价也将步入熊途。据笔者计算,过去12年,美国棉花期货价格走势有很强季节性。2005/06年度美棉期货价格很可能延续以往季节性走势,在4月初很可能会再次步入下跌通道。美棉下跌主因有二:其一,CCC棉花贷款项目下剩余棉花数量不容忽视。目前CCC棉花贷款项目下剩余157.4万吨左右。棉农把棉花置于CCC贷款项目的最长期限为10个月,在本年度也就是到8月份左右,CCC贷款项目的棉花将被赎出卖给棉商,或是将赎出权卖给棉商。美国业内普遍认为,当纽约期货近期合约高出AWP(世界调整价格)10—11美分/磅以上时,棉花倾向于从CCC贷款项目中流通到现货市场。目前世界调整价格在44美分/磅左右,并有继续下调迹象。如果美棉期价在54美分/磅左右,CCC贷款项目下棉花将流入市场,从而引发现货的积压和期货市场上的商业卖盘。其二,2005/06年度的世界与美国的棉花库存消费比不容乐观。2005/06年度,全球总消费量预计为2528.9万吨,而期末库存预计为1160.1万吨,库存消费比为45.87%。美国2005/06年度库存消费比为29.07%,无论从世界还是美国库存消费比看,2005/06年度棉花供应充裕,中国用棉量虽在加大,但也很难独自拉升国际棉价。

  总之,目前左右郑棉价格走势的仓单压力、巨大的中外棉价差在短期内无法缓解,国内棉价上行无望。国际上由于世界范围内棉花相对充足,美棉步入熊途可能性大,受此影响郑棉也随之进入新一轮的下跌通道。


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