青岛海尔(600690):股改有套利机会

　　上周上证指数大跌，认沽权证与正股之间的套利机会若隐若现。市场人士指出，由于后市股指面临较大的压力，认沽权证与正股之间的套利机会仍有可能出现，投资者可重点关注此类无风险套利的机会。

　　天相投资的范向鹏认为，投资者目前可买入青岛海尔(600690，昨收盘4.67元)参与其股改，其中有套利的机会。

　　青岛海尔股改方案为：流通股股东每10股获送1股和9份认沽权证，行权价4.39元/股，存续期12个月。

　　青岛海尔昨收于4.67元。经过天相系统中的权证模型测算，在历史波动率24%的情况下，当股改后的股价为4元时，每份青岛海尔权证理论价格为0.572元，9份权证价值为5.148元，

股票复权价为4.91元；当股改后的股价为3元时，每份青岛海尔权证理论价格为1.337元，9份权证价值为12.033元，股票复权价为4.50元。

　　通过比较，可以看出，支付对价后的股价跌25%，而复权价只跌了10%。在现阶段股改股复牌后大幅下跌的背景下，参加青岛海尔的股改受损失的风险较小，而获得套利机会的可能性较大。

　　举例说明

　　假设按4.64元的价格买入10股青岛海尔，股改后变成11股和9份认沽权证，不考虑权证的影响，11股的每股成本降到4.22元，离4.39元的行权价有0.17元的差，所以不管股改后的股价是多少，起码1份股票和1份权证的组合可以实现0.17元的收益(不考虑时间价值)，9份可以实现1.53元的收益。这1.53元来对冲其他两股股票，可损失度为0.77元/股，也就是说对价后股价跌到(4.22-0.77=)3.45元时，才存在损失的风险。由于青岛海尔每股净资产为4.66元，股价跌到3.45元的可能性很小，因此，现价买入青岛海尔并参加它的股改风险不大。

　　每日经济新闻 王熙喜