A+H股价格倒挂 套利未到最佳时机

　　今年以来，越来越多的A+H股出现价格倒挂。截至上周五，折合成人民币后，G鞍钢(资讯 行情 论坛)、G海螺的H股价格比A股高37.70%、29.50%。甚至还未股改的青岛啤酒(资讯 行情 论坛)，H股价格已比A股高12.20%。而昨日，在港股反弹的带动下，部分A+H股走势明显强于大盘。那么，可不可以利用A+H股的价格倒挂进行套利呢？我们认为，目前还不是A+H股套利的最佳时段。

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人民币升值的预期，使境外资金投资中国公司升温。受QFII额度的限制，大量境外资金通过正规渠道不能进入A股市场，只能转而进入香港追捧中国概念股。A股、H股基数的巨大差异，以及外资进入A股市场渠道的不畅，造成外资对H股的影响明显大于A股。近一年，A股市场出现的两波中期行情，明显是受香港H股上涨的带动，且H股上涨都先于A股启动、见顶。2005年10月底至2006年2月底，H股指数最大涨幅45%左右。而在1074点至1308点行情中，沪指最大涨幅只有21.79%，涨幅明显落后于H股。

　　A股市场持续五年的下跌，把各类投资者都培养得谨小慎微。在外资进入A股市场渠道通畅前，A+H股价格倒挂的现象可能一直存在，所涉及的股票家数会越来越多。A股与H股目前被动的联动关系，决定了在H股市场止跌反弹，利用A+H股价格倒挂套利也存在不小的风险。因为，相关板块、A+H股很难脱离H股走出独立行情。另外，即使H股出现大涨，A股的涨幅也落后于H股。比如：今年2月22日，G鞍钢H股涨幅超过9%，而A股仅上涨5.53%。

　　近期H股大幅下跌的主要原因是，市盈率等估值指标升至历史高位。2005年上半年75家主板H股公司实现盈利1450.7亿元人民币，同比增长26.5%。但和近年来H股公司自身状况相比，其盈利的增速已出现减缓。在基本面没有发生重大变化的情况下上涨40%，摩根士丹利建议将手中的中国股票即行套现，荷兰银行则建议获利回吐。

　　H股业绩报告的集中披露期即将来临，而除中石油(资讯 行情 论坛)等少数股票之外，多数H股低于市场预期的盈利状况，对H股走势有一定的拖累。从技术上看，H股指数上周三形成向下跳空缺口，随后三个交易日没有被回补，给H股今后的走势蒙上了一层阴影，H股指数后市跌破6000点的概率增加。在H股指数止跌、走稳前，利用A+H股价格倒挂套利的“风险大于收益”。利用A+H股价格倒挂套利的最佳时段，是在H股中期调整结束后的新一轮上涨行情中。

　　民族证券 徐一钉

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