实战心得：重趋势轻指数

　　上海证券报 潘伟君

　　我们在分析市场时一般总会很自然地将未来的点位放在第一位，而且结论往往也是大盘将涨(或跌)到某某点。其实随着股改的进行，上证指数发生了很大的变化，同样的指数点位所表达的一些基本含义已经完全不同，比如市盈率。

　　根据三年多来上证指数的走势，大盘有四次触及1300点，以下计算的是相应时点的市盈率:

　　时间 上证指数 财务报表 市盈率 可比市盈率

　　2003-11-18 1316 03年中报 31.75 18.93

　　2004-09-14 1300 04年中报 20.89 17.69

　　2005-03-08 1318 04年年报 20.76 17.75

　　2006-03-10 1306 05年中报 15.50 15.50

　　其中可比市盈率是在计算中全部采用了2005年的中报。

　　以上统计显示，同一个1300点但市盈率有着明显的差异，尤其是最近一次和去年的一次。很明显，今年的1300点是市盈率最低的一次，而且与上年(2005年)的1318点相比市盈率下降了2.25，降幅达到12.68%。

　　现在讨论去年与今年1300点位置的差异。

　　如果全部按照具有可比性的2005年中报业绩计算，去年和今年的1300点市盈率是从17.75倍跌到了15.50倍。如果以今年的1306点为基准，那么去年的1318点应该是1151点(1318×15.50／17.75)，而以去年的1318点为基准的话，今年的1306点应该是1496点(1306×17.75／15.50)。

　　有时侯真是"不算不知道，一算吓一跳"，如果我们现在还是在与去年的1318点进行比较的话，今年的大盘其实并不是在冲击去年的1300点，而是在不断冲击去年的1500点！。

　　上证指数出现偏差是正常的，因为它只是一个市场综合平均数，而且它的样本尤其是超级大样本还在不断增加中，但这次出现如此大的偏差则是由于股改中不除权的因素引起的。以前我们常常会有上证指数虚高的感觉，原因是一些权重股的涨幅超过了大盘。而现在的情况正好相反，不除权因素已经对上证指数起到了一个拉低的作用，所以现在的指数不是虚高而是虚低了。

　　既然现在上证指数的差异较大，那么我们就没有必要过分看重上证指数的点位，除非是超短线的分析。当然我们做

股票离不开大盘，所以我们还是要研究大盘，分析大盘甚至预测大盘的未来，只是我们没有必要斤斤计较于某个具体的点位，而要把主要精力放在趋势的研判上，在趋势研判的基础上再分析维持趋势所需要的时间。比如现在大盘似乎有一个转折，那么接下来的趋势是继续调整还是回升，调整的话时间有多长，是三个月还是半年，这些才应该是我们关心的东西。至于具体的点位，那就让别人去研判吧。

　　如果有一天股改基本上完成了，那么上证指数仍将会具备一定的可比性，点位才有真实的意义，只是到时候不知道这个上证综指还在不在。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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