境外上市国有企业管理层股权激励措施要慎用

　　武魏巍　

　　一项针对海外上市国有企业管理层的股权激励试行办法将于3月实施，此办法对境外国有控股上市公司实施股权激励的试行办法进行了系统性规定。规定股权激励的方式包括股票期权、股票增值权等，并鼓励上市公司借鉴国际通行做法，采用业绩股票等其他激励方式。

　　以股票期权为主的股权激励制度，是迄今为止解决公司所有人与管理人之间代理问题的一个较好的制度创新。股权激励通过授予公司管理高层一定数额的本公司股票和期权，让他们成为公司的股东，从而把公司管理高层与公司所有人的利益捆绑在一起，形成激励作用，进而“有难同当，有福同享。”这种激励方法在美国目前应用广泛，股票期权占公司CEO总收入的比例一度达到70%，很多经济学家承认，美国经济的发展与这种制度的实施不无关联。

　　目前，我国海外上市的民企中已有很多在实施这一措施，百度就是这一股权激励方法的成功典范。但是，对涉及到资本力量雄厚、历史问题繁多、监管问题繁重的大型国企而言，还有很多的问题有待解决。

　　首先是股权的派发问题。目前，海外上市的国企共有中国移动、中国石油、中国人寿、建行等几十家，很多国企经过多年的发展积累，资本数量非常巨大，同时由于又涉及到国有产权问题，如何既解决好公司管理高层的激励问题，又处理好国有产权的问题，使对公司管理高层的激励和国有产权的派发能达到一个和谐的共存，仍有很多崭新的问题需要去摸索解决。

　　同时，在股权激励实施的过程中，还有不少现实问题需要考虑。

股票期权只有在股价上升时期权才有价值，期权持有人才能赚钱。这就可能激励持有股票期权的管理层采取更加冒险的行动，比如采取更加激进的会计行为,通过提高公司资产负债比例，涉及风险性很大的活动如购并等等。从短期来看，会达到股价上涨的理想结果，但从长期而言，则会损害股东利益。

　　另一方面，股权激励还对有效监管提出了更加高的要求。美国安然公司、世通公司、施乐公司、奎斯特等公司的腐败行为，都与股权激励措施监管不当有关，公司管理层为了使公司股价达到一个较高水平，千方百计地提高股价，而不顾公司实际的经营效果；在公司前景不好的情况下，又在公众知情前大规模抛售股票，由于缺乏有效监管，这给经济发展和社会安定都造成了巨大危害。安然事件后，美国

证监会强硬要求上市公司必须把公司的股权激励的详细计划和随后的具体实施公布于众，并大大提高了对股票期权的监管力度。

　　中国作为一个各种制度正在摸索完善的发展中国家，实施股权激励机制对激励管理层、促进经济发展势必会起到很好的效果，但是就目前我国的具体情况而言，实施这一新规定还会有很多具体的问题出现，因此应该审慎看待股权激励措施。完善其监管措施，把其负面影响降到最低限度，以促进上市企业和经济的长期健康发展。