融资融券的四道门槛 能否成为股市新推力

　　○特约撰稿 巫寒

　　市场调头向下，最缺乏的除了信心还有就是资金。媒体披露中信、海通、东方、招商、华泰等五家券商有望首批进行融资融券试点，而有研究表明，这先行一步的股票质押融资，具有资金放大效应。一时间融资融券成为了资金来源的重大利好，也成为了救市场于水火的超级武器。

　　但融资融券是否就是一剂救市良方？还需要一分为二的辩证看待。

　　首先是融资融券的模式问题。由于我国股市还处于发展阶段，法律监管和市场机制都不是很完善，不适宜直接采用完全市场化的信用交易模式。这种情况下证券金融公司的规模大小和成熟程度直接影响和制约着整个融资融券市场，融资融券的规模会比通行的按券商净资本理论测算小得多。

　　其次是融资融券的风险问题。由于融资融券业务有较强的倍乘效应，能在短时间内大规模增加交易额度，是一种高风险的投资行为，对于参与的双方如券商和投资者都要有一定的限制，并不是所有的券商也不是所有的投资者都能介入的。

　　再次是融资融券的托管问题。由于现存的一级持有制度，是中国

证券登记结算公司直接将证券登记在客户的账户名下的，会令券商在开展融资业务的过程中，无法对抗第三方。目前如何解决这个问题还没有定论。

　　最后是融资融券给市场带来的问题。长期以来，货币市场和资本市场之间都是体内循环，虽然

开放式基金打开了一个通道，但影响还是非常有限。融资融券交易将更使得两个市场资金更为通畅。但通过融资融券获得的资金属于短期资金，容易在市场中助涨助跌，引起波动增加。最为核心的是造成市场股价严重的两极分化，形成真正意义上的定价体系，有些个股会超过百元，更多的个股成为仙股。在融资融券的背景下，质地好的

股票不会轻易出来放空，受阳光资金推动逐步走高。而一些较差的垃圾股则是雪上加霜，迅速走向回归之路。加速国内证券市场进一步和国际接轨。

　　融资融券是否成为股市新的推力，门槛重重。