方大A：高对价水平 高成长预期

　　方大A股权分置改革将于2006年3月21日-23日进行网络投票，3月23日召开相关股东现场会议，3月15日是股权登记日。公司董事会于3月2日公告了经与流通A股股东充分沟通协商后的改革方案，方案对价水平大幅提高，彰显了非流通股股东对流通A股股东的尊重和诚意。

　　一、方案基本内容

　　根据经公司股东大会表决通过的资本公积金定向转增股本方案，公司向流通A股股东转增股本2869.608万股，非流通股股份以此获得上市流通权。流通A股股东所获得的转增股本中，扣除其因公司股本扩张而应得的798.00万股外，其余2071.608万股为非流通股股东定向向流通A股股东安排的对价股份。按照《股权分置改革备忘录第2号—信息披露(1)》的计算口径，以转增后的流通A股股本为基数，本次改革相当于流通A股股东每10股获得4.145股的对价股份。

　　二、方案解读

　　(一)对价水平高于市场平均水平30%，居于全国600多家已经股改和正在股改公司前20位

　　数据显示，在已通过或已确定股改方案的上市公司中，方大A每10股送4.145股的对价水平居于全国600多家已经股改和正在股改公司前20位，较目前市场每10股送3.2股的平均对价水平高出30%。方案对流通A股股东的补偿力度较高，彰显出非流通股股东对流通A股股东的尊重和诚意，力求达到广大投资者与公司的共赢。

　　(二)对价水平亦显著高于同行业上市公司水平

　　方大A为我国幕墙行业的龙头企业，属于建材行业。统计数据显示，截止2006年2月底已通过或已确定股改方案的建材类上市公司平均对价水平为10送3.25股，方大A的对价水平显著高于同行业平均水平。

　　(三)流通A股实际获得股数高

　　根据方大A股改方案，在方案获得通过后，流通A股股东每10股可获得6.832股。如现持有10000股，将变成16832股(包括因公司股本扩张而应得的1900股)。

　　三、公司亮点——产业调整到位 业绩反转向上

　　(一)三大支柱产业构筑新的产业框架

　　经过近四、五年艰苦的产业结构调整，方大集团新的产业布局已经成型。公司一方面继续保持我国幕墙行业龙头企业地位外，在机电设备以及半导体照明领域已经取得实质性突破，公司现已形成了新型建材、地铁屏蔽门、半导体照明三大支柱产业。

　　(二)地铁屏蔽门市场占有率全国第一

　　未来我国地铁屏蔽门市场将出现高速增长，至2010年，全国计划开通城市轨道交通里程1500公里，现已建成通车425公里，至2010将新建1300公里，预计通车1500公里，地铁屏蔽门的市场容量至少有90亿人民币，市场潜力巨大。

　　方大是目前我国地铁屏蔽门市场的绝对领先者，2006年2月公司中标

北京地铁五号线安全门项目，目前已取得地铁屏蔽门定单3.4亿元，市场占有率居全国首位。2006年，公司已接获的合同将进入全面履约期，近期的销售收入将呈持续增长的势头。

　　(三)半导体照明业务扭亏为盈，新的利润增长点已然形成

　　随着节能灯发展成熟，LED照明将是未来最具潜力的传统照明替代产品。公司涉及LED外延片和芯片制造，是产业链中价值量和技术含量最高的部分。公司在蓝光LED的产业化上处于国内领先的地位，产品主要用于各种移 动便携设备如显示背光源等，其他运用如各种装饰灯等。

　　到2005年底，公司半导体照明一、二期工程全部投入，年产芯片量4亿颗，大功率LED可以做到35lm/w。公司在半导体照明产品应用上已有较大突破，已延伸到下游的封装、器件及应用工程，整合上中下游资源后，产业链的附加价值逐步体现。半导体照明业务对公司2005年业绩增长贡献比较有限，预计2006年会出现较大改观，公司半导体照明业务将真正从投入、研发阶段进入实质性的盈利阶段，公司的一个重要利润增长点已然形成。

　　(四)2006年将是公司经营业绩重大转折之年

　　随着公司产业结构调整基本到位，2006年将是方大集团经营业绩重大转机之年。这主要是因为方大(江西)新材料科技园搬迁工作已结束并稳定生产，地铁屏蔽门订单体现为收入和利润，半导体照明产品实现盈利，公司生产、销售较上年同期将有较大增长；加上公司整合现有资源后，方大大厦和方大城部分厂房出租也将为公司带来较为稳定的租金收入。上述几方面有利因素都将是公司在2006年实现良好业绩的基础。目前，公司已公告2006年第一季度将实现赢利。

　　四、结论

　　通过对公司股改方案的详细解读，我们认为方大A股改方案的对价水平较高，大股东已经充分展示了诚意。特别值得投资者关注的是，公司经过产业转型后，后续发展潜力可期。公司流通股股东、非流通股股东应该以相互理解与期待的态度来看待股改，更多着眼于未来、着眼于公司内在投资价值，以通过股改真正实现全体股东与上市公司的共赢！