年报解读：阿继电器--未来希望在清欠

　　方正证券研究所 袁海 傅琴

　　在当前我国国内电网建设不足，电力设备需求旺盛的环境下，阿继电器(资讯 行情 论坛)（000922）的业绩并未显示出其应有的活力。年报显示，报告期内公司主营业务收入有较大幅度的下滑，同时，大股东占用公司资金计提坏账准备使公司出现了较大的亏损，财务状况总体上不尽如人意。

　　经营指标大幅下滑

　　公司2005年主营业务收入为10694万元，较上年同期下降56.56%。主营业务利润为444.31万元，比上年同期下降93.45%。而2005年实现净利润为-9264.56万元。公司收入锐减源于两个方面，一是产品换代带来的空挡期，二是公司2005年对营销策略进行了调整，对部分客户进行了严格筛选和控制，拒签了一大批风险合同，因此，在公司的合同交货能力明显改善的同时，也一定程度上影响了业务收入。

　　公司两大主要产品－－继电器及继电保护装置类产品和控制保护屏产品的毛利率水平分别下降到5.13%和2.02%，不但创出历史新低，也与行业平均水平相距甚远。产品竞争力如此薄弱，地理环境不佳固然是原因之一，但机制不活，激励不到位，人才流失，影响了公司的发展。

　　大股东占款成毒瘤

　　公司最大的问题还是大股东占款问题，报告期末公司大股东阿继集团占款21457万元，大额计提大股东占款的坏账准备是造成公司去年亏损的原因之一。

　　公司未来的希望在于清欠重组。公司提出将利用银行政策，打折回购公司的银行贷款，现正与银行协商，并履行相关程序，力争上半年签订协议。与此同时，公司还提出积极引进战略投资者的目标，阿继集团还可用部分现有资产进行抵偿。这些工作约在8月份完成。我们预计这些工作完成后，阿继电器将有望出现基本面的重大转折，发展前景会有所改善。