“定”出市场基准

　　本报记者 陈继先

　　近日，央行授权同业拆借中心发布银行间回购定盘利率，被市场人士誉为打造“中国市场的基准利率”之举。

　　据专家介绍，许多国家和地区都有自己的市场利率基准。目前，最有影响力的市场 基准利率是伦敦同业拆借利率（Libor），在亚洲，则有新加坡市场的基准利率(Sibor)，我国香港地区有香港同业拆借利率(Hibor)。业内人士认为，长期以来，我国银行间市场利率缺乏有效的利率基准。现在推出回购定盘利率，可谓恰逢其时。

　　首先，银行间市场规模庞大且增长迅速，迫切需要市场基准利率。据央行统计，2005年银行间市场同业拆借成交1.28万亿元，债券回购交易15.9万亿元，现券成交6.01万亿元，累计23.19万亿元，同比增长74.36%。很明显，与境外市场不同的是，我国短期融资的主体市场是质押式回购，而不是同业拆借。而回购交易中，80%以上是一天期和七天期回购品种，所以，此次先期发布的是一天期和七天期两个品种。

　　再者，大力推动银行间市场产品创新也需要基准利率。由于市场投资避险的需要，大力发展利率衍生产品是银行间市场创新的重要方面，而良好的利率基准则有助于市场创新。我国银行间市场刚刚推出的利率互换，如果采用回购定盘利率作为参考利率效果会更好。而未来央行推出远期利率协议、短期利率期货等更加复杂的利率衍生产品，就更需要这样的市场利率基准作为参考的基础。

　　此外，推出回购定盘利率有助于推进我国利率市场化向纵深发展。国泰君安

证券固定收益部涂艳军分析，推出回购定盘利率是央行构建利率体系的重要一环。在2005年央行公布的《稳步推进利率市场化》报告中，央行强调要“逐步建立健全中央银行利率调控体系，在更大程度上发挥市场在资源配置中的作用”。而利率调控体系建立健全后，央行就能通过基金利率———市场基准（回购、存贷等）利率———市场利率这样的利率“链条”传导，实现对国民经济的调控。

　　不过，在境外，无论是Libor还是Hibor，期限品种均十分丰富。而这次央行在银行间推出的只有一天期和七天期两个品种，市场人士认为还有些“单薄”，希望回购定盘利率的“产品线”更加丰富。