杆杠收购高手银湖突进中国

　　本报记者 冯大刚 北京报道

　　除了纳斯达克和IPO，中国的IT企业难道就没有别的出路？美国的一家私人股权投资基金——银湖公司正在为此寻找答案。

　　身为超大型私人股权投资基金，银湖公司已经开始为中国“杠杆收购”的新时代揭 幕。通过一系列复杂而精妙的资本操作，未上市或已上市的中国IT公司可以把自己只卖给几个、几十个大老板——而不是以前的公众和股市——从而获得更多的研发经费、更多的策略伙伴和更好的市场领导地位。

　　收购高手

　　在华尔街，杠杆收购并不是什么新名词。早在三十年前这个词就被广泛使用，甚至成为了一种行业。但对中国的公司经营者来说，当其深陷MBO无法自拔时，他们的确还不习惯运用这样一根杠杆来拯救自己。

　　杠杆收购(Leveraged Buyout，简称LBO)即一家公司主要通过借债来获得另一家公司的产权，又从后者的现金流量中偿还负债的收购方法。过去，杠杆收购更多地被利用在饮料、烟草等成熟行业内。

　　银湖投资就是操作这根杠杆的高手。这家公司成立于1999年，同年就募得21亿美元作为第一期基金(共23亿)。2004年，这家公司又为旗下第二只基金募集了36亿美元。

　　“每一天，连睡觉的时候我都在想，是不是错过了什么好的投资机会？还有没有被我们低估的科技公司？”2月28日，银湖公司董事总经理约翰·乔伊斯在北京这样描述他的工作。现在，他们手中还有大约18亿美元没有找到投资对象。

　　这样慎重的原因或许是，每一次投资的金额都太过庞大。看一看银湖的投资对象名单吧：114亿美元收购SunGard Date Systems；22亿美元把希捷IT私有化；投资5亿美元于汤姆逊……在IT领域杠杆收购的历史上，规模最大的十次中有五次为银湖领导或共同领导，其中包括最大的那四次。

　　不过，到现在银湖公司也只有62个雇员，其中36个是投资方面的顶尖高手。乔伊斯本人的经历可以作为这个精干团队的代表：从1999年到2004年，乔伊斯担任IBM公司CFO，在此期间，他参与领导了把IBM的PC业务卖给中国联想公司的交易。目前银湖公司已经在纽约、硅谷和伦敦等地设立了运营机构。最新的消息则是，他们开始把目光瞄向中国。3月1日，该公司宣布了一项任命，刚刚从IBM亚太副总裁职务上退休的杨晓明成为他们在亚洲的特别顾问。

　　第二条出路

　　限于门槛，注定只有一部分IT企业可以走出自身成功的第二条出路，但所有的中国IT企业都将获得这种在纳斯达克上市之外的第二种思路。同时，这一部分幸运者还可以得到银湖多方面的帮助。

　　乔伊斯说，银湖已经专门为中国的业务制定了一系列目标，其中核心的是成为中国科技公司青睐的私人股权投资公司，以及把私人股权投资公司变成中国企业有限的融资战略选择。

　　从前有许多公司不愿意选择这一类公司，最重要的原因是，所谓“杠杆收购”往往被他们与研发费用的大幅下降和堆积如山的债务联系在一起。但与老的同类基金不同，银湖不一样的投资风格使他们往往会增加被收购公司的研发经费并为他们提供更多的增值服务(比如组建策略同盟)，使之更加出色，而不是单纯地压缩成本以便提高盈利额度。

　　这样的“宽容”以及“增值服务”赢得了IT公司的信任。2000年11月22日，希捷科技管理层以及一个由银湖领导的财团宣布完成了对希捷的私有化。此后，该公司的研发费用从6亿美元上升到8亿美元。现在，希捷已经是全球最大的硬盘生产商。

　　“资本现在是个同质化商品，一点儿都不稀奇，”新上任的银湖亚洲特别顾问杨晓明说，“如果要好的回报率，就需要我们与被投资的公司合作，需要我们真正成为伙伴。”

　　这位手握大把美元权力的特别顾问将在中国的重点科技企业中推行银湖的投资理念，其中甚至包括国有企业的技术部门。但在他去跟企业管理层沟通之前，杨晓明的工作首先是完成一份详细的调查报告，把中国IT产业与美国所处的不同阶段标示清楚。这份报告将帮助银湖公司为中国IT企业制定更详细的投资方案。