从领跌个股看千三困局

　　□ 大摩投资 徐胜治

　　上证指数在本周击穿了春节后形成的小幅震荡平台，随后围绕1250点附近进入到一个短线缩量盘整状态。形成这种走势，可以说是反复冲击1300点无果后的一种必然选择。现在人们对股指走势恐怕都有两个疑问：一是1300点的压力究竟有多大？二是目前的调整幅度可能会有多深？

　　其实要了解目前市场所处的形势，首先需要分析1300点这个短线小头部的成因。1300点的压力在意料之中，作为历史技术格局形成的熊牛分界位置，它至少会发生一次阻止股指上行的作用。

　　股改不再是兴奋剂

　　目前股改进程已经过半，G股不再是市场中少数品种。而投资者对于股改方案的关注热情也在下降当中。近期连续推出的股改方案每批都有数十家之多，而对价水平也平均维持在10送3以下，除了个别重要公司之外，股改已经很难持续吸引投资者的眼球。其实就股改进程本身来看，这种持续信息的集中出现，也有让人应接不暇的感觉，审美疲劳的现象也会出现，相关题材也很难成为市场持续炒作的热点。

　　虽然很多人不再对股改的方案作详细的具体关注，但是市场对股改的整体印象以及对价预期已经稳定的形成——市场平均对价最终也就是接近10送3的水平。如果按照这种既定预期，因股改引发的相关填权行情其幅度也就是接近30%水平。此前的行情从1000点到1300点，恰恰是这一幅度。

　　这是一种什么样的概念？在股改过程中A股的含权因素已经在股指走势上得到充分的体现，1300点相对于1000点来说所运行的不是涨幅，而是股改所具备的对价空间。当这个空间填满之后，股改不再有前期那种强烈的短期刺激效应。

　　市场需注入新力量

　　我们讨论了1300点的两种不同含义，可以得出这样一种结论：实际上在千三位置股指的定位未变，没有深幅调整的空间，市场也不会形成新一轮的破位。而另一方面短期内想突破上升压制可能性也不大。在千三整数关口与前期高点1223点之间需要一段时间的震荡盘整。

　　而在目前形势下个股走势的分化是明显的。投资者首先需要关注的并非是哪些股票后市有潜力，而是哪些股票在目前点位出现了深幅下跌。因为从中线来看，市场整体仍然以机会为主，大部分定位不高的品种都有价值发现的空间，而目前在千三附近可能形成短线技术破位的个股在这一段时间需要回避。也就是说目前持股不是用优选法，而是用排除法。

　　本周市场中跌幅居前列的个股有两类。一类是以G海螺(600585)、G烽火(600498)、G

上广电(600637)定位过高的G股。它们普遍的特征是在股改前后短线炒作幅度很大，但是股价并没有实质性的经营业绩支撑。另一类是以�漇T昌源(000592)、�漇T精密(600092)、ST中农(600313)为代表的亏损股或风险股。这类股票短线走势波动较大，但中长线潜力存疑，在市场形势不明朗情况下，一旦出现调整往往幅度很大(相关统计数据见7版)。

　　由于现实的股改对价填权空间与历史的技术分界位置重合在千三附近，所以股指在千三下方不远的区域进入了僵持局面。这种僵持局面的打破目前来看很难依靠市场内部的力量，在单纯的股改之外，需要新的因素注入来推动市场前行。这一段时间关于种种市场新品种或创新政策的讨论很多，然而具体实施却没有具体的时间表，这也就是股指未来的变数所在。这些可能的变数反应在盘面中，则是成交量的再度放大，投资者应该等待这一信号出现，届时再进行跟进操作。