熊牛交替 震荡难免 理性看待调整阶段

　　金融观察家顾铭德

　　大盘指数上升到1300点区间和“两会”期间进入调整阶段与市场理性预期基本符合。沪深股市从去年6月上旬998点反转以来，所表现出的熊转牛行情与前十几年历次牛市行情有重大区别。沪深股市1999年5月19日、1996年和1997年以及1994年8月份和1992年和1993年时历次牛市行情的共同特征是，来势凶猛，短期内股价上涨幅度非常高，但行情持续时间比 较短，一般经历2到3个月，随后行情结束，陷入熊市的漫长时间。那时，投资者以做短线为主，市场盛行“一周投资”。从本质上讲，那时的牛市只能称牛市行情，还不能称牛市周期。本轮行情与此不同，它显示的是牛市周期也就是几年或者十几年的牛市行情。这种行情不可能来势凶猛，又迅速退潮。它以慢牛或者在人们根本不承认牛市的情况下，以极慢的Ｋ线组合方式来实现牛市行情。从去年6月上旬到今年3月上旬约9个月时间，上证指数高低点的差距仅300点。这种慢牛与国外成熟股市的状态已经相似。如今，在几个利空因素的诱因下，进入调整阶段，实际上正是慢牛行情的自然表现。

　　行情既然进入调整阶段就不会很快结束。做空的投资者就不可能仅仅是散户。根据公开的信息，近阶段抛空

股票的主力军是各类基金公司，下跌幅度较大的也是基金重仓股。询问几家基金公司经理，回答说保险机构大肆赎回，保险机构已经获得直接进入Ａ股市场的资格，正在组织自己的投资机构准备进入Ａ股市场。

　　调整阶段中值得注意的信息有，前几年对沪深股价以看空为主的中金公司近期发表了看多宣言。中金公司观点代表了海外投资机构主流观点，对市场中长期走势会有一定的影响力。

　　境外战略投资者已经开始进入Ａ股市场，钢铁股出现外资加快并购整合的迹象。

钢铁业整体处在供大于求格局，在这种情况下，外资还在加快进入，这表明，沪深有投资价值的上市公司并非仅仅限于银行类少数企业，许多不被看好的制造业也会成为外资并购对象，Ｂ股指数先于Ａ股指数调整，且调整幅度比Ａ股大，不过本周后半期，Ｂ股先于Ａ股止跌反弹。

　　周末，央行行长再次重申推动合规资金入市，股票质押贷款已无障碍，金融混业经营可以试点。媒体上出现了券商融资融券将进行试点的传闻。

　　从周四和周五沪深股市成交量萎缩来看，调整阶段进入休息区间，休息区间不表明调整结束，但过度恐慌肯定不必要。