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上海证券报 中证投资 徐辉
本周，准G股和新G股复牌双双出现显著大跌。事实上，我们在二月份已经在相关文章基本预测到这一状况的出现，并且提示了风险。准G股和新G股复牌之所以出现大跌，主要问题出在价值增量的分配上。股改提供的价值增量，如同一个苹果，投资者可以早上吃、也可以晚上吃。
同样道理，准G股和新G股由于股改而产生了价值增量，如果投资者没有提前抢权，那么，准G股和新G股复牌就将产生显著的价值增量，进而导致股票出现实际大幅上涨，这一情况在股改以来出现了两次，第一次是宝钢领衔的首批试点股改股，第二次是中兴通讯领衔的去年年底的一批股票。这两批股票共同特征是前期市场没有大幅抢权。
另一种情况是，投资者提前大幅抢权，进而导致准G股和新G股的价值增量，由于股价走高而被提前消耗、部分股票甚至透支，这样的情况下，准G股和新G股复牌就难以出现大幅上涨，透支的股票将要面临大跌。这类情况也出现过两次了。
除了是否提前抢权的主要因素外，准G股和新G股在停牌期间指数涨跌形成的系统性因素是个次要因素，但也影响相关股票的表现。
纵观股改以来准G股和新G股股票后的走势，我们大体能够想象出一个类似于正弦波的型态:复牌先是出现大幅溢价(宝钢)------引发投资者抢权------复牌溢价逐步减弱到0，随后变为折价，最后达到15％甚至更高------投资者不敢抢权------复牌大幅折价减少，逐步衰减到0，随后出现显著溢价(中兴)------再度引发抢权------复牌溢价再度趋减，然后逐步变为大幅折价。
所以，G股复牌的波动基本上也属于价格围绕价值波动的范畴，所以投资者若想从中渔利，最好是准G股和新G股复牌大幅折价后，也就是市场对G股不再继续看好时，开始对优势准G股和新G股进行投资。简单说就是，在市场恐惧时你要大胆点，在市场大胆时你要恐惧点。照搬到目前，我们显然可以看出是要开始逐步考虑大胆点的时候了。
不过，笔者仍然看好A股的前景，当然也认为市场中短期震荡格局似难避免。一方面，A股市场股票价格将会受到两个相反的作用力------一是来自港股同类股份价格下跌的压力，一是来自内地廉价资金的支持力。这样一种复杂的关系下，A股市场中短期的震荡格局将无可避免；另一方面，A股、尤其是其中蓝筹股的估值具有长期吸引力。目前，深证成指的市盈率为13.34倍，考虑到有一半的公司尚未股改，其实际市盈率在11.8倍左右。相比较而言，同样作为新兴市场代表的印度股市2004年以来，取得了巨大的市场收益，指数市盈率由11倍上升到近期的18倍。
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