年报给出回答 QFII选股买有中国标志的

　　本报记者 曹腾

　　都说外来的和尚好念经，对A股这本经而言，“方丈”级的外来和尚无疑当推QFII。那么，QFII是否真的喜好念经，又是否真的念好了这本经，如果是，QFII念好经的真经又是什么？这一切，年报和市场给出了部分回答。

　　持仓的高增长和低水平

　　从态度看，QFII是爱念经的。大举扩容的QFII军团、不断加大的投资额度都是明证，而额度溢价出售则更加清晰地反映了境外投资者不惜工本的急迫。有了这样的态度，也就有了自去年11月以来，QFII额度审批达到16.7亿美元、累计获批金额接近60亿美元的高速扩张史。

　　季报和年报的纵向对比也显示出QFII对A股的兴趣在增加。截至3月9日，共有244家A股公司披露年报，因位列前十大流通股股东，QFII在其中的31家公司出现了55次，合计持有24748.02万股。另一方面，2005年三季报显示，有12家QFII在这244家公司中的30家出现过50次，总计持股14049.45万股。即使考虑到其中部分公司在去年四季度有送股行为，QFII增仓的迹象仍十分明显。

　　不过，值得关注的是，QFII目前的持仓总市值占获批总额度的比例仍然偏小。以3月9日收盘价计算，已公布年报公司的流通市值合计为2197.94亿元，占全部A股流通市值的20.11%；与此同时，QFII在这244家公司中的持股市值为20.01亿元，按20.11%的比例推算，QFII持有所有A股公司流通市值为99.48亿元，仅占其59.7亿美元额度的20.83%。

　　这一现象存在几种可能。一是QFII在未公布年报公司中的持仓比例更大，二是大量存在因持股比例小，QFII未能进入前十大股东名单的情况，三是QFII有较大比例的资金尚未投资或是投资于其他渠道（包括基金），四是QFII在今年一季度才开始大举增仓A股。但不管怎样，该数字都需引起重视。特别是对于第三种情况，外汇管理部门应重新审视QFII资金进入中国的目的，而如果是第四种情况，将对投资者认识今年以来增量资金的性质及其演化有重要参考意义。

　　超额收益3个点

　　QFII的经念得怎么样呢？这可以从QFII重仓的股票和大盘的表现来进行比较。需要注意的是，由于股改中存在多种对价支付，因此，比较时不能采用简单的股价涨幅，更科学的是将包括流通市值、权证价值和派现流入在内的流通股股东财富的变化作为依据。

　　把年报中出现QFII身影的个股视为QFII的重仓股，从去年四季度开始到去年年末，这些股票的流通股股东财富增值幅度为3.62%，同期，A股流通股股东财富增值幅度为0.25%；而从去年四季度到今年3月9日，QFII重仓股财富增值幅度为13.01%，A股流通股股东财富增值幅度为9.94%。QFII重仓股相对于大盘有3个多点的超额收益。

　　看中中国特色

　　QFII和以基金为代表的内资的比较一直是投资者津津乐道的话题。从选股思路看，QFII和基金出现了显著的差异，甚至可称之为对立。

　　年报显示，按照行业划分，QFII在去年第四季度重点增持了交通运输、电力煤气及水、金融保险业，增持幅度分别为211.42%、93.97%和54.21%；而除了同样看好银行股并予以大量增持外，以

高速公路为代表的交通运输板块和电力板块却成了基金主要减持对象。对QFII而言，人弃我取的特征非常鲜明。

　　如果将QFII重仓的行业和公司进行归纳，除了业绩良好、分红优厚等“必要条件”外，“中国特色”则是其内核。像交通运输、电力、金融等行业，都与中国宏观经济的发展状况密切相关。而从QFII一贯的投资思路看，特色资源、中药、港口等在别的市场找不到的品种更是其青睐的对象。反过来，诸如机械设备仪表、化工、信息技术、生物制药等没有“个性”的行业，则很难纳入QFII的视野。

　　当然，以一时间的涨跌来论QFII与基金的输赢并没有太多的意义。出于资金性质、考核机制以及资产配置范围等方面的差异，二者选股思路出现差异也并不为奇。但毫无疑问，QFII全球化的视野和对产业周期和投资周期更为丰富的经历，则是目前基金所无法比拟的。对于价值投资的理解、投资和投机关系的处理，QFII的做法仍不失借鉴意义。

QFII持股比例前10名

 代码     简称     QFII持股数  QFII家数    流通股本       占流通股比例(%) 
600018   G上港      62730621     5        512400000         12.24 
600205  山东铝业    20955604     3        192000000         10.91 
600495   G晋西       5131883     1         53600000          9.57 
000911  南宁糖业     6622129     3         94640000          7.00 
600547  山东黄金     4074100     1         60000000          6.79 
000826   G合加       4249812     1         65000000          6.54 
600510   黑牡丹      8806357     3        146400000          6.02 
600886   G华靖      13639812     1        270438802          5.04 
600333  长春燃气     7697181     5        161731200          4.76 
600406  国电南瑞     2761229     1         78000000          3.54 
制表：本报信息中心 

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