浦发银行出现暴跌应是理性价值的正常回归

　　上海证券报 南京证券 王耀柱

　　昨日浦发银行(资讯 行情 论坛)报收于11.01元，在日K线图上留下一根大阴线。在过去的2004年、2005年的全部正常交易日中，浦发银行还没有出现过一次跌停，在2005年日跌幅最大仅是7.3%。

　　基本面情况良好

　　浦发银行几乎跌停的背后是什么原因?

　　浦发银行2005年每股收益为0.635元，较2004年上涨了28%，主营业务收入也达到215亿元，较去年增加29%，利润总额达到42亿元多，同比提高40%，净利润达到24.8亿元，较去年增加28%左右。一系列健康的财务数据说明浦发银行的基本面情况依然保持良好。

　　浦发银行也公布股改预案，每10股支付3股对价。该股改方案尚属中等，与民生银行(每10股转增1.55股)、招商银行(每10股获得2.59股及6份欧式认沽权证)的对价方案相比，浦发银行的股改方案显得更加合理且体现了直接补偿流通股股东的原则和意图。因此，股改方案也不应该是造成股价下跌的原因。

　　市场预期发生变化

　　最后一个可能的理由就是浦发银行股价"泡沫"正常的破灭，或许是此前市场对浦发银行业绩的期望过高，而如今年报业绩已经公布，浦发与花旗之间的排他性协议已经结束，使得市场对浦发银行的预期发生较大变化。

　　对此，我们可以从浦发银行最近的市盈率和市净率以及股价运行情况来定量分析:

　　根据统计，浦发银行最近5年的市盈率一直呈下降趋势，从2000年的62倍下降到2005年的17倍，同比之下，国内上市银行中的平均市盈率也一直呈下降趋势。浦发银行的市净率也是一直下降的，从2000年的10倍到如今的2.37倍。

　　考虑到金融资本的国际流动性，联系港股中银行板块如今的平均市盈率水平，大概在11?19倍，以2005年每股收益0.635元计算，我们可以估计浦发银行2006年的股价投资价格水平在7.35--11.1元之间，因此浦发银行此前股价超过12元可以说是已经被市场严重高估了，如今股价的下跌正是市场回归理性的表现，是市场的正常行为，它既不会影响银行板块整体下跌，也不会对浦发银行本身产生致命的打击。

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